20140428-招商证券-分级基金交易周报_工业企业盈利回升_关注相关分级进取_11页_1mb

定期报告总结

核心内容

本报告是招商证券发布的分级基金交易周报，内容涵盖股票市场和债券市场的主要指数表现、分级基金交易策略、相关投资建议以及分析师信息。报告重点分析了股票市场下跌背景下的分级基金配置逻辑，并基于CMS-MSI择时模型提出了具体的投资组合建议。

主要观点

1. 股票市场表现

• 上周市场大幅下跌，上证指数收于2037点，下跌2.92%；深证成指下跌1.77%；创业板指大跌6.21%。
• 股票型进取份额价格平均下跌4.6%，净值平均下跌7.5%，溢价率明显回升。
• 下折预期较强的银华锐进、商品B跌幅居前；大盘蓝筹风格分级进取跌幅较小，房地产B逆势上涨。
• 分级稳健份额价格平均下跌0.5%。

2. 市场情绪与择时模型

• 经过连续两周下跌，市场悲观情绪有所释放，MSI指数回升至0.46，回到乐观区域。
• 招商证券引入CMS-MSI择时模型，基于公募基金仓位、封基折价率、分级基金进取份额溢价率、期限利差、信用利差、股指期货强弱、融资融券强弱等指标，用于判断市场走势。
• 2006年以来择时准确率为64.7%，2010年以来提升至69.2%。

3. 分级基金池调整

• 本期报告对基金池进行了调整，调出久兆中小300分级和信诚中证800医药分级，调入富国军工分级和申万证券分级。
• 调整理由是部分产品交投清淡，缺乏研究和交易价值。

关键信息

1. 股票分级基金配置建议

• 推荐标的：中小板B、军工B、证券B。
• 理由：
  • 中小板B：标的指数中小板指，净值杠杆2.3倍，溢价率4.3%，所覆盖行业（计算机、电子、机械设备、汽车）合计权重超过40%。
  • 军工B：标的指数中证军工，净值杠杆2.1倍，溢价率12.4%，主要由设备制造类公司组成。
  • 证券B：标的指数申万证券，净值杠杆2倍，溢价率13.7%，受益于IPO重启和5月份创新大会政策预期。

2. 债券分级基金投资分析

• 进取份额：整体净值与上周持平，价格平均下跌0.31%。
• 稳健份额：推荐产品包括汇利A、聚利A、增利A、商品A、中小板A等，具有较高的年化收益率和较低的波动性。
• 投资要点：
  • 债券型进取份额需考虑净值杠杆、溢价率、剩余年限、盈亏平衡涨幅等因素。
  • 稳健份额选择需综合年化收益率、距离下折年限、与信用债利差等指标。

3. 分级基金交易策略

• 股票进取份额：选择净值杠杆高、价格 Beta 高、溢价率偏离低的标的。
• 股票稳健份额：选择年化收益率高、距离下折年限近、与信用债利差大的产品。
• 债券进取份额：优先选择杠杆高、可转债或信用债仓位高的产品，如增利B、聚利B、元盛B等。
• 债券稳健份额：推荐固定存续、年化收益率高、与信用债利差大的产品，如汇利A、聚利A、增利A等。

分析师信息

• 贾戎莉：招商证券高级分析师，具有8年证券市场从业经验，研究领域包括基金评价、投资组合和结构化产品。
• 张夏：招商证券研究发展中心研究员，研究方向包括基金市场分析、证券投资组合等。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%~20%
• 中性：股价变动幅度介于±5%
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业指数跟随基准指数

附注说明

• 报告引入基金池制度，仅对日均成交金额超过100万元且日成交金额低于10万元不超过五个交易日的分级基金进行研究。
• 报告内容为招商证券基金评价与分析系统提供，数据来源为Wind。
• 报告不构成投资建议，仅作参考，投资者需自行判断。
• 报告保留所有版权，未经允许不得复制、引用或转载。