20141208-招商证券-分级基金交易周报_进取份额风险凸显_稳健份额机会渐进_11页_727kb

定期报告总结

核心内容概述

本报告为2014年12月8日发布的分级基金交易周报（1201-1205），主要分析了股票市场和债券市场分级基金的表现及交易策略，为投资者提供关于分级基金选择和操作的建议。

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一、股票市场分级基金表现

主要指数表现

• 上证指数：收盘价2,938点，上涨9.50%
• 深证成指：收盘价10,067点，上涨11.83%
• 沪深300：收盘价3,125点，上涨11.25%
• 中小板指：收盘价5,698点，上涨1.98%
• 创业板指：收盘价1,582点，上涨0.70%

分级基金表现

• 股票进取份额：平均价格上涨29%，其中非银行金融类分级进取涨幅最大，非银行B上涨61.1%
• 股票稳健份额：平均价格下跌2.6%，部分产品因套利资金抛售出现短期买点
• “分级主动”组合：由双禧B、800金融B和申万进取构成，单周上涨37%，今年以来收益率达84.3%

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二、市场情绪与交易策略

市场情绪

• 市场情绪极度乐观，分级B脱离指数大幅上涨，整体溢价率高企
• 有22只股票分级基金整体溢价率超过20%，20只在10%-20%之间

套利策略

• 整体溢价套利：通常需要4个交易日，当前高溢价率导致大量套利资金进入，引发抛压
• 建议投资者谨慎追高高溢价率产品，防范套利风险
• 若稳健份额因抛压大跌，可等待溢价率降至2%以内再考虑买入

本周策略

• “分级主动”组合空仓：因市场涨幅过大，可能回调；进取和稳健份额均面临抛压，债券市场也无明显机会

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三、股票分级基金标的选择

进取份额选择标准

1. 跟踪指数的投资价值：关键因素，决定进取份额涨幅
2. 净值杠杆与价格Beta：杠杆越高、Beta越大，涨幅潜力越高
3. 整体溢价率：高溢价率存在套利风险，需关注
4. 溢价率偏离：正偏离表示高估，有回落风险；负偏离表示低估，有上涨动力

进取份额推荐

风格	交易代码	基金名称	母基金标的指数	溢价率 (%)	理论净值杠杆	价格Beta（相对沪深300）	价格Beta（相对标的指数）	整体溢价率 (%)	溢价率偏离 (%)
两市大盘蓝筹	150013	双禧B	中证100	14.3	1.6	2.3	2.0	5.4	14.3
两市大盘蓝筹	150031	银华鑫利	中证等权90	11.6	1.7	2.0	2.0	5.2	11.6
两市大盘蓝筹	150052	信诚300B	沪深300	26.5	1.9	2.5	2.5	7.7	26.5
中小盘风格	150086	中小板B	中小板指	44.3	1.9	1.7	1.5	22.5	44.3
中小盘风格	150029	信诚500B	中证500	14.2	1.7	1.8	2.2	6.3	14.2
中小盘风格	150153	创业板B	创业板指	42.8	1.9	1.3	1.1	18.8	42.8
深市蓝筹	150023	申万进取	深证成指	160.2	5.6	2.4	2.5	7.3	-
全市场	150099	同庆800B	中证800	4.1	1.6	1.6	1.9	2.5	4.1

稳健份额选择标准

• 年化收益率：越高越优
• 距离下折年限：越近可能有分红效应
• 下折母基金跌幅：越低，稳健份额下折套利空间越大

稳健份额推荐

交易代码	基金名称	目前约定收益率 (%)	年化收益率 (%)	距下一次定期折算年限	距下折母基金跌幅 (%)
150022	双禧A	6.50	6.46	1.36	-56.89
150190	NCF环保A	7.00	6.86	0.08	-48.60
150194	互联网A	6.50	6.55	1.08	-43.22
150098	同庆A	6.50	6.85	2.4	-47.35
150085	中小板A	6.50	6.85	2.4	-47.35
150096	商品A	6.50	6.77	2.6	-54.04

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四、债券市场分级基金表现

债券进取份额

• 债券市场下跌：中债总财富指数下跌1.3%
• 债券进取份额：平均价格下跌2.15%，其中利鑫B下跌4.5%，领跌同类
• 可转债价格上涨8.5%，但进取份额净值下跌0.19%

债券稳健份额

• 固定存续封闭型稳健份额：平均到期收益率6.6%，普遍高于同期限AA+信用债
• 推荐产品：汇利A、聚利A、增利A等，适合风险偏好较低的投资者

进取份额选择

• 杠杆较高：推荐聚利B、宝利B、元盛B等
• 需关注因素：净值杠杆、溢价率、剩余年限、盈亏平衡涨幅、母基金资产构成等

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五、分级基金择时模型与基金池制度

CMS-MSI择时模型

• 指标：包括公募基金仓位、封基折价率、进取份额溢价率、期限利差、信用利差、股指期货强弱、融资融券强弱、人民币升值预期等
• 信号：当MSI > 0时，判断下一周市场上涨；反之，市场下跌
• 准确率：2006年至今为64.7%，2010年至今为69.2%

基金池制度

• 纳入标准：过去20个交易日日均成交金额>100万元，且日成交金额<10万元不超过5个交易日
• 研究范围：仅限于基金池内的产品，剔除交投清淡产品

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六、分析师信息

• 姓名：张夏
• 联系方式：86-755-82900253 / zhangxia1@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090513080006
• 背景：中央财经大学国际金融硕士，哈尔滨工业大学工学学士，招商证券研究发展中心研究员，具备证券投资咨询和基金从业资格

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七、投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

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八、重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格
• 报告基于合法取得的信息，但不对信息的准确性和完整性作任何保证
• 分析基于假设，不同假设可能导致分析结果差异
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
• 本公司及其关联机构可能持有相关证券头寸并进行交易，也可能为相关公司提供服务
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