20141201-招商证券-分级基金交易周报_蓝筹分级进取高歌猛进_11页_729kb

定期报告总结：分级基金交易周报（1124-1128）

核心内容概述

本报告为招商证券发布的分级基金交易周报，主要分析了2014年11月24日至11月28日期间股票与债券型分级基金的市场表现及交易策略，同时对分级基金的分类、投资价值及择时模型进行了说明。

一、股票分级基金市场表现

主要指数表现

• 上证指数：2,683点，上涨 7.88%
• 深证成指：9,002点，上涨 8.04%
• 沪深300：2,809点，上涨 8.72%
• 中小板指：5,587点，上涨 2.98%
• 创业板指：1,571点，上涨 4.39%

分级基金表现

• 股票进取份额：价格平均上涨 24.4%，净值平均上涨 12.5%
• 股票稳健份额：价格平均下跌 2%
• 地产B：价格上涨 49.5%，涨幅最大
• 申万证券分级和鹏华非银分级：均发生上折

分级主动组合表现

• 组合构建：房地产B、800金融B、银华鑫利
• 组合单周涨幅：35%
• 今年以来收益率：48.5%

二、交易策略分析

市场情绪与政策影响

• 降息政策刺激A股大幅上涨，推动分级基金市场整体走强
• 存款保险制度征求意见稿发布，有利于银行股估值提升，推荐关注银行权重高的分级基金如800金融B、双禧B和可转债B

进取份额与稳健份额的市场动态

• 整体溢价套利压力：大部分分级进取份额出现整体溢价，存在套利空间，溢价率可能回落
• 稳健份额价格压力：随着降息，稳健份额约定收益率下调，收益率下降
• 预测收益：若明年降息2次约50BP，稳健份额收益率将下降至 6.1%，但仍有 62BP 利差优势

三、分级基金标的分析

进取份额选择标准

1. 跟踪指数投资价值：选择具有较高市场关注度的指数
2. 净值杠杆与价格Beta：净值杠杆高的产品更具收益潜力，但风险也更高
3. 整体溢价率：高溢价率存在套利压力，需关注套利行为对价格的影响
4. 溢价率偏离：偏离为正时，表示产品相对高估，存在回调风险

进取份额推荐

• 申万进取：净值杠杆 11.3倍，溢价率 316.1%
• 800金融B：净值杠杆 1.6倍
• 双禧B：净值杠杆 1.7倍
• 聚利B：价格上涨 3.8%，领涨同类

稳健份额选择标准

• 年化收益率：选择年化收益率较高的产品
• 下折触发条件：关注母基金净值下跌幅度，判断下折可能性
• 与信用债利差：利差越大，稳健份额更具吸引力

稳健份额推荐

• 永续型：推荐申万收益、聚利A、增利A
• 固定存续型：推荐商品A和中小板A

四、债券型分级基金交易与投资价值

债券市场表现

• 中债总财富指数上涨 0.85%
• 债券进取份额价格平均上涨 0.71%
• 可转债价格上涨 5.8%

进取份额选择

• 聚利B、宝利B、元盛B：杠杆较高，净值波动大
• 综合杠杆：由母基金债券投资杠杆与进取份额净值杠杆共同决定

稳健份额推荐

• 汇利A、聚利A、增利A：具有较高的到期收益率，适合低风险投资者

五、CMS-MSI择时模型

• 模型介绍：招商证券基于投资者行为研究，选取公募基金仓位、封基折价率、分级基金进取份额溢价率等指标，构建市场情绪指数 CMS-MSI
• 应用：用于判断市场走势，MSI > 0 表示市场上涨，MSI < 0 表示市场下跌
• 历史表现：
  • 2006年以来准确率：64.7%
  • 2010年以来准确率：69.2%

六、基金池与策略跟踪

• 基金池制度：仅纳入日均成交额超过100万元，且日成交额低于10万元不超过五个交易日的分级基金
• 策略跟踪：
  • 分级主动（招商）：每周二调整，初始点位1000点
  • 分级主动（WIND）：每周一调整，初始金额500,000元
• 风格分类：进取份额按跟踪标的分为中小板、创业板、深市蓝筹、沪深蓝筹、医药、地产、资源类、全市场和量化选股

七、分析师信息

• 张夏：中央财经大学国际金融硕士，哈尔滨工业大学工学学士
• 职位：招商证券研究发展中心，从事基金评价、市场分析、交易策略等研究
• 联系方式：
  • 电话：86-755-82900253
  • 邮箱：zhangxia1@cmschina.com.cn
  • 执业编号：S1090513080006

八、投资评级定义

公司短期评级

行业投资评级

九、重要声明

• 本报告基于合法信息，但不对信息的准确性与完整性作保证
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议
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