20221024-浙商证券-回天新材-300041.SZ-回天新材三季度点评报告_收入及毛利率同环比提升_电子胶_负极胶项目未来可期_4页_1mb

回天新材（300041）三季度点评报告总结

核心内容概述

回天新材在2022年前三季度实现了营收和净利润的双增长，其中第三季度营收和归母净利润同比分别增长16.12%和13.63%，但环比有所下降。公司主要受益于原材料价格下行，毛利率提升2个百分点至24.34%。公司未来增长点包括电子胶、负极胶等项目，以及在新能源汽车、锂电池、微电子等领域的持续拓展。

主要观点

• 业绩表现良好：公司前三季度实现营收28.83亿元，同比增长27.81%；归母净利润2.60亿元，同比增长19.58%；扣非归母净利润2.50亿元，同比增长28.69%。Q3单季度营收和扣非归母净利润分别同比增长16.12%和17.34%。
• 毛利率提升：受益于主要原材料价格下降，特别是有机硅胶和聚氨酯胶，公司三季度销售毛利率环比提升2个百分点至24.34%。
• 费用率上升影响净利率：Q3销售净利率环比下降2.8个百分点至7.19%，主要由于期间费用增加，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率均有所上升。
• 募投项目推进顺利：公司正在推进多个募投项目，包括广州回天电子胶项目、5.1万吨PAA项目及7.5万吨锂电新材料项目，预计将在未来显著提升公司盈利能力。
• 客户拓展成效显著：公司已与多家国内汽车制造商及锂电池行业龙头客户建立合作关系，包括中国一汽、东风公司、宁德时代、比亚迪等，高端电子胶客户也不断拓展，如小米、中兴、荣耀等。
• 未来增长可期：随着产能释放及行业高景气度，公司有望在电子电器、交通运输设备、光伏等领域持续增长，维持“买入”投资评级。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 预期相对沪深300指数涨幅：+20%以上

风险提示

• 产品价格波动
• 客户开拓不及预期
• 产能投放不及预期
• 环保政策及安全事故风险

项目进展与产能扩张

• 锂电负极胶项目：宜城回天5.1万吨项目已取得节能审查意见，并在多家动力锂电池客户中进行技术交流和测试验证，目前产品已量产并取得主流客户供应商资格。
• 高端电子胶项目：广州回天电子新材料扩建项目全面达产后，高端电子胶产能将新增3.93万吨，预计年均销售收入11.05亿元，净利润2.62亿元。
• 募投项目：包括5.1万吨PAA项目和7.5万吨锂电新材料项目，推进顺利，有望提升公司在锂电及电子胶领域的市场份额。

市场前景与行业趋势

• 公司在新能源汽车、锂电池、微电子等高景气行业具备较强竞争力。
• 随着产能释放和市场拓展，公司未来业绩增长潜力较大。
• 投资者可关注其在电子胶、负极胶等高端赛道的布局及市场表现。

总结

回天新材在2022年前三季度表现出色，受益于原材料价格下行和业务拓展，毛利率和营收均实现增长。公司深耕汽车工程用胶领域，并在锂电池及电子胶市场取得突破，募投项目稳步推进，未来增长可期。尽管费用率上升对净利率产生一定影响，但整体盈利能力提升，维持“买入”评级。