20230427-国海证券-回天新材-300041.SZ-点评报告_Q1业绩超预期_新项目持续推进_6页_365kb

回天新材2023年一季报分析总结

业绩表现

2023年第一季度，回天新材实现营收1078亿元，同比增长1178%，环比增长2988%；归母净利润120亿元，同比增长3550%，环比增长28710%。销售毛利率为2604%，同比提升1289个百分点，环比提升185个百分点；销售净利率为1111%，同比提升192个百分点，环比提升743个百分点。

业绩增长原因

• 光伏新能源业务：出货量创新高，新增3万吨有机硅密封胶生产线已投产并满负荷生产。
• 电子电器板块：战略产品（如PUR、三防漆等）在汽车电子、消费电子领域持续导入，实现超预期销售。
• 大交通板块：降本增效显著，锂电专项合作及负极胶客户开发进展顺利。
• 原材料价格下行：例如有机硅107胶价格大幅下降，2023Q1均价为17.5万元/吨，同比下降47.36%，环比下降15.9%，预计Q2毛利率继续上行。

费用情况

2023Q1公司销售/管理/财务费用率分别为34.2%/7.77%/1.23%，同比变动分别为-17.3pct / -0.06pct / +1.00pct。财务费用率上升主要由汇兑损失增加所致。

未来增长预期

截至2023年4月，公司在建工程56.6亿元，较2022年末增长10.1亿元。在建项目包括：

• 光伏新能源板块：年产3万吨有机硅密封胶项目已投产，年产3600万平方米太阳能电池背膜项目预计上半年投产。
• 大交通板块：年产1万吨锂电池用双组分聚氨酯胶和年产15万吨锂电负极胶项目预计上半年投产。
• 大电子板块：广州393万吨扩建项目预计7月投产。

盈利预测

公司预计2023-2025年归母净利润分别为388亿元、510亿元、627亿元，对应PE为17.21、13.08、10.64倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 新产品导入不及预期。
• 新建项目投产进度延迟。
• 上游原材料价格波动。
• 政策与宏观经济风险。
• 竞争格局恶化。

核心数据

• 2022-2025财务预测
  • 年收入：480亿 / 623亿 / 723亿 📈
  • 归母净利润：388亿 / 510亿 / 627亿 📈
  • 估值：PE分别为9.99、17.21、13.08倍

报告进一步分析了其产能扩张计划及未来发展前景，目前处于高成长阶段。