20250821-浙商证券-回天新材-300041.SZ-回天新材25H1点评报告_光伏胶触底_负极胶未来可期_3页_442kb

报告摘要

回天新材(300041) 25H1 公司简评：光伏承压，电子汽车业务增长亮眼

核心业务表现

◼ 公司2025上半年实现营收21.68亿元，同比增长7.72%；归母净利润1.43亿元，同比增长4.18%。
◼ 光伏胶受益行业触底，毛利率环比修复（由21.35%升至22.46%，增加约3.38个百分点），但销量增速（25.6%）高于营收增速，主要因价格下行剧烈。
◼ 光伏胶负胶量同比增9.3%，公司主要光伏子公司上海回天单Q亏损环比收窄（较Q1减少约3500万元）。
◼ 电子胶、汽车胶增长表现突出：电子业务营收同比增34%，汽车业务（含锂电和乘用车）收入同比增长超30%，均因市场需求恢复。

光伏与负极胶双视角

◼ 光伏领域盈利能力渐修复，上调光伏胶触底预期，认为随着反内卷推进，公司光伏板块盈利有望逐步改善。
◼ 公司负极胶发展迅速，现有PAA产能1.5万吨，新增3.6万吨产能将于26年底投产，满产满销带动负极胶业务量价齐升，驱动利润增长。

估值与财务展望

◼ 维持“买入”评级，调降盈利预测：
◼ 2025-26年净利润下调至2.05亿、2.75亿元，27年预归母净利润3.57亿元，对应34.51%/29.50%增速。
◼ 当前PE预计为30.1/22.3/17.3X。
◼ 财务表现稳健，经营活动现金流明显增长；毛利率、净利率、ROE、ROIC等指标总体稳定或提升。