20240816-浙商证券-回天新材-300041.SZ-回天新材24H1点评报告_光伏胶有望触底_看好电子汽车胶放量_3页_456kb

回天新材2024年中报分析

回天新材发布2024年中报，公司上半年实现营收20.13亿元，同比下降32.6%；归母净利润1.37亿元，同比下降38.76%；扣非归母净利润0.94亿元，同比下降55.25%。其中，Q2单季营收10.43亿元，同比增长40.2%，环比增长76.2%；利润端表现较差，归母净利润环比下降44.41%，扣非净利润下降63.17%。

业绩亮点与挑战：

• 销量增长但价格承压：上半年胶粘剂销量达12.74万吨，同比增长31.53%。但受产品跌价影响，营收和利润均大幅下滑。
• 细分业务分化：可再生能源（光伏胶）领域受原材料下滑拖累，毛利率仅12%；大电子板块销量增长超50%，毛利率34.18%；大交通业务随汽车需求回暖同比增长20%，毛利率22.79%。
• 现金流恶化和费用上升：Q2净利润环比下降除毛利率因素外，还因费用增加和减值损失。

未来展望：
分析师认为，光伏胶价格或已触底，新安股份和埃肯提价信号为行业复苏提供支撑。同时，公司大电子业务（如广州3.93万吨电子胶项目）和汽车胶需求增长有望带动下半年业绩好转。因此，维持“买入”评级，下调盈利预测归母净利润至21.3/28.1/30.8亿元，对应PE分别为1974/1498/1367倍。

风险提示：产品价格波动、客户拓展慢于预期、产能投放不达计划。

回天新材财务摘要（2023-2026E）

• 营收增长预期：未来四年年均增速约30%，但盈利预测大幅下调。
• 毛利率持续下滑：上半年毛利率19.08%，同比下降64.3个百分点，净利润率6.78%。
• 估值风险：当前PE过高，若业绩不及预期，股价可能面临调整压力。

投资建议：短期业绩承压，需关注光伏胶价格企稳及电子胶放量是否超预期。