20171116-国金证券-上海机场-600009.SH-商业成长逻辑不惧流量低速_5页_1mb

上海机场 (600009.SH) 航空机场总结

核心内容

上海机场作为国内领先的机场运营商，其业务涵盖航空运输及非航空业务。公司长期竞争力评级高于行业均值，表明其在行业中具有较强的盈利能力与增长潜力。当前市场价格为43.50元，分析师苏宝亮与联系人黄凡洋提供了详细的分析与投资建议。

主要观点

业绩表现

• 盈利能力提升：公司净利润持续增长，2017年至2019年预计分别为3,712百万元、4,303百万元、4,912百万元，净利率从44.1%增长至45.5%。
• EPS预测：2017-2019年每股收益分别为1.833元、2.135元、2.445元，对应PE分别为24倍、20倍、18倍，维持“买入”评级。
• 现金流稳定：公司每股经营性现金流呈增长趋势，2017年至2019年预计分别为2.280元、2.655元、2.974元。

流量与非航业务

• 流量增速回升：受恶劣天气影响，流量增速一度低迷，但进入9月后恢复增长，10月起降架次同比增长3.9%，旅客吞吐量增长6.9%。
• 非航收入增长：商业租赁收入因品牌管理优化与场地调整而快速增长，2018年3月免税协议到期后，预计新一轮免税招标将带来业绩增厚。
• 国际线带动增长：国际线旅客吞吐量同比增长10.0%，国内线增长5.0%，国际线主要由宽体机带动，提升机场盈利能力。

政策影响

• 民航新政实施：冬春航季新政实施后，流量增速可能受到一定影响，但公司可通过以大换小及加班国际航线来弥补。
• 非航业务支撑：即使流量增速放缓，非航收入的高增长仍能支撑公司业绩表现。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：1,093.48百万股
• 总市值：83,822.69百万元
• 年内股价波动：最高44.33元，最低26.36元
• 沪深300指数：4,105.01
• 上证指数：3,399.25

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：未明确给出，但根据EPS预测与PE倍数，公司具有上涨潜力
• 风险提示：包括恶劣天气、免税招标延迟等可能影响业绩的因素

附录：三张报表预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2017年预计为8,014百万元，增长至2019年的10,350百万元
• 毛利率：从43.8%增长至52.7%
• 净利润：2017年预计为3,712百万元，2019年预计为4,912百万元

现金流量表

• 经营活动现金净流：2017年预计为4,393百万元，2019年预计为5,731百万元
• 投资活动现金净流：2017年为-5,104百万元，2019年为-5,109百万元
• 筹资活动现金净流：2017年为-3,389百万元，2019年为-1,060百万元

资产负债表

• 资产总计：从2017年的28,457百万元增长至2019年的38,066百万元
• 负债股东权益合计：2017年为28,457百万元，2019年为38,066百万元
• 普通股股东权益：从2017年的24,961百万元增长至2019年的31,763百万元

比率分析

• 每股指标：每股收益与每股净资产持续增长，2017年至2019年分别增长至1.833元、2.135元、2.445元，以及12.954元、14.588元、16.483元
• 回报率：净资产收益率从14.15%增长至14.83%
• 增长率：主营业务收入增长率从15.29%降至12.98%，但整体仍保持增长态势

风险提示

• 恶劣天气：可能对流量产生负面影响
• 免税招标延迟：可能影响非航收入增长的预期

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

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