20220715-国信证券-长安汽车-000625.SZ-品牌向上持续发力_业绩大幅增长_12页_1mb

长安汽车 (000625.SZ) 详细总结

核心内容

长安汽车在2022年上半年实现了显著的业绩增长，归母净利润为50-62亿元，扣非归母净利润为25-35亿元，同比分别增长189%-259%和238%-373%。其中，Q1归母净利润达到45.4亿元，同比增长451%，Q2归母净利润为4.6-16.6亿元，同比增长-47%至+90%。扣非归母净利润在Q1增长215%，Q2增长1068%至6144%。业绩增长主要得益于阿维塔的非经常损益以及公司品牌升级和产品结构优化。

主要观点

• 品牌向上：公司通过品牌升级和产品优化，显著提升了市场竞争力和盈利能力。
• 智能化布局：公司早布局智能化，推进品牌、产品、服务模式四大转型，有望受益于自主崛起机遇。
• 新能源战略：推出深蓝品牌，首款战略车型SL03在重庆车展开启预售，定位主流新能源市场，主打性价比和智能化配置。
• 销量目标：2022年公司总体销量目标为245万辆，其中长安乘用车冲击100万辆，新能源和海外各冲击20万辆，长安福特和马自达分别为35万辆和20万辆。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司实现归母净利润90.9/95.3/115.8亿元，对应EPS为1.19/1.25/1.52元，PE分别为14.3/13.6/11.2倍，维持“买入”评级。

关键信息

产品与市场表现

• 深蓝SL03：作为长安汽车全新数字纯电品牌首款战略车型，价格区间为17.98万元-23.18万元，推出纯电版、增程版、氢燃料电池版三种动力车型，预计8月开始交付，月销目标为1万-1.5万辆。
• 产品矩阵：公司拥有丰富的车型矩阵，包括CS系列和UNI系列，其中UNI系列和CS系列新车周期有望带动销量增长。
• 销量数据：2022年上半年，长安乘用车销量为63万辆，同比增长-5%；海外销售10万辆，同比增长+94%；自主新能源销售8.5万辆，同比增长+128%。

财务表现

• 营业收入：2022年预计为1302.6亿元，同比增长23.9%；2023年预计为1580.97亿元，同比增长21.4%；2024年预计为1766.42亿元，同比增长11.7%。
• 净利润：2022年预计为9089亿元，同比增长155.9%；2023年预计为9529亿元，同比增长4.8%；2024年预计为11578亿元，同比增长21.5%。
• 每股收益：2022年预计为1.19元，2023年预计为1.25元，2024年预计为1.52元。
• 市盈率：2022年为14.3倍，2023年为13.6倍，2024年为11.2倍。

盈利能力

• 毛利率：2022年预计为19%，2023年为19%，2024年为19%。
• 净利率：2022年预计为13.11%，同比上升显著。
• 管理费用率：2022年Q1为2.35%，同比下降1.54%。
• EBIT Margin：2022年为3.7%，2023年为4.1%，2024年为4.5%。

战略转型

• 第三次创业：公司以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为关键，推进战略转型。
• 智能驾驶：持续推进智能驾驶技术，如APA7.0、NID3.0等，提升用户体验。
• 新能源布局：与中航锂电、宁德时代等企业合作，提升新能源产品电池安全和性能。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：维持一年期目标价22-25元，对应2023年PE为18-20倍。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司自主乘用车销量分别为125/165/180万辆，长安集团整体销量分别为245/295/321万辆。

风险提示

• 行业销量下滑：可能影响公司销量和业绩。
• 新车型不达预期：深蓝SL03等新车型可能不达销售预期。

可比公司相对估值

财务预测与估值

资产负债表

利润表

现金流量表

总结

长安汽车在2022年上半年业绩大幅增长，主要得益于品牌升级和产品结构优化。公司推出深蓝品牌，首款车型SL03定位主流新能源市场，智能化配置丰富，预计8月开始交付。公司坚定推进第三次创业，加速战略转型，目标2022年销量245万辆，预计2022-2024年实现营业收入和归母净利润的持续增长，维持“买入”评级。同时，公司面临行业销量下滑和新车型不达预期的风险。