20220715-财通证券-长安汽车-000625.SZ-克服疫情影响_Q2扣非业绩同比高增长_3页_694kb

报告摘要

克服疫情影响，Q2扣非业绩同比高增长

核心内容

本报告分析了一家汽车制造企业的财务表现和市场前景，指出其在Q2受到疫情影响，销量下滑，但扣非净利润却实现大幅增长，显示了公司较强的盈利韧性。分析师认为，公司下半年有望通过产品结构优化和新能源车型布局实现销量和盈利的双增长，并对公司的投资价值表示认可。

主要观点

H1业绩表现强劲：公司预计H1实现归母净利润50.00亿元~62.00亿元，同比增长189.14%~258.54%；扣非归母净利润25.00亿元~35.00亿元，同比增长237.95%~373.13%。
Q2业绩大幅增长：尽管Q2销量同比下滑15.28%，但扣非净利润同比增长1050%~6050%，主要得益于产品结构优化和自主品牌的盈利能力提升。
全年销量目标可期：预计全年销量将达到245万辆，其中自主品牌将发挥主要作用，而合资品牌6月销量增速已有改善。
新能源布局值得期待：公司正在推进Lumin、深蓝、阿维塔三大新能源车型，预计下半年将对销量产生积极影响。
盈利预测上调：分析师调高公司盈利预测，预计2022-2024年每股收益（EPS）分别为0.92元、1.38元和1.68元，对应市盈率（PE）分别为19.5倍、13.0倍和10.7倍，维持“增持”评级。
估值指标持续优化：公司PE和PB等估值指标持续下降，反映市场对公司未来盈利能力和成长性的信心增强。

关键信息

业绩数据

Q2销量：47.42万辆，同比-15.28%。
- 长安自主：27.92万辆，同比-10.34%。
- 长安福特：5.24万辆，同比-7.49%。
- 长安马自达：3.10万辆，同比-27.00%。
Q2扣非净利润：2.30亿元~12.30亿元，同比+1050%~+6050%。
全年销量预测：245万辆。

财务预测（单位：亿元）

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	845.66	1051.42	1319.12	1600.79	1763.43
归母净利润	332.4	355.2	912.2	1369.9	1663.7
EPS（元/股）	0.48	0.47	0.92	1.38	1.68
PE（倍）	45.19	32.32	19.50	12.99	10.69

盈利能力指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	15%	17%	19%	21%	22%
营业利润率	3%	4%	7%	9%	10%
净利润率	4%	3%	7%	9%	10%
EBIT增长率	-5%	332%	122%	75%	27%
ROE（%）	6%	6%	14%	18%	18%

偿债能力指标

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
资产负债率	55%	59%	60%	58%	54%
流动比率	1.16	1.20	1.27	1.40	1.55
速动比率	1.01	1.03	1.13	1.24	1.40

投资建议

评级：增持（维持）。
盈利预测：2022-2024年EPS分别为0.92元、1.38元和1.68元，PE分别为19.5倍、13.0倍和10.7倍。
分析师观点：公司产品结构持续优化，自主品牌盈利能力提升，下半年销量有望回暖，新能源车型将成为增长新引擎。

风险提示

销量不及预期。
盈利能力不及预期。

其他信息

分析师：李渤，SAC证书编号：S0160521050001。
报告来源：财通证券研究所。
数据来源：Wind数据。
免责声明：本报告仅供客户参考，不构成投资建议，不保证数据准确性，不承担任何法律责任。

总结

公司尽管在Q2受到疫情影响，销量同比下滑，但扣非净利润实现大幅增长，展现出较强的盈利韧性。分析师认为，公司下半年销量有望回升，尤其在自主品牌和新能源领域表现值得期待。盈利预测上调，公司估值指标持续改善，维持“增持”评级。投资建议基于公司产品结构优化、盈利提升和市场前景良好，但需关注销量和盈利能力的不确定性。

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