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长安汽车 (000625.SZ) 中报点评总结

核心内容

长安汽车在2022年上半年实现业绩大幅增长，归母净利润同比增长239%，达到58.58亿元。尽管营收同比略有下降（-0.37%），但公司通过品牌升级和非经常损益的贡献（如阿维塔增资扩股），有效推动了利润增长。Q2公司营收同比减少11%，但归母净利润同比增长51%，显示公司盈利能力在持续提升。

主要观点

• 品牌战略：公司持续推进“品牌向上”战略，通过推出深蓝、阿维塔等高端品牌车型，提升品牌价值和市场影响力。深蓝SL03增程版上市后销量迅速，33分钟下单量突破一万台；阿维塔11上市后订单量突破两万。

• 产品矩阵优化：上半年公司推出多款全新及换代车型，包括第二代CS75PLUS、UNI-K iDD、UNI-V、欧尚Z6、长安Lumin等，市场反响良好。公司持续完善产品布局，尤其在新能源领域，推出蓝鲸iDD混合动力系统，加速抢占电动汽车市场。

• 盈利能力提升：公司毛利率和净利率均显著上升，2022年上半年毛利率达到19.82%，净利率为13.32%。Q2毛利率为22.4%，净利率为5.9%，均实现同比和环比增长，显示产品力和成本控制能力提升。

• 控费能力增强：公司四费率同比下降0.9个百分点，销售、管理、研发费用率分别有所上升或下降，显示公司在费用控制方面表现良好，尤其是管理费用率显著下降。

• 战略转型：公司持续推进第三次创业，聚焦“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”，并实现销量和市占率的稳步增长。2021年全年销量达230.1万辆，同比增长14.8%，市占率提升0.8个百分点，重回汽车集团第四。

• 未来目标：2022年公司总体销量目标为245万辆，同比增长6.5%。其中，长安乘用车冲击100万辆产销，新能源和海外市场各冲击20万辆，长安福特和马自达也分别设定目标。

关键信息

• 业绩表现：

  • 2022年上半年营收：566亿元（同比-0.37%）
  • 2022年上半年归母净利润：58.58亿元（同比+239%）
  • Q2营收：220亿元（同比-11%）
  • Q2归母净利润：13.21亿元（同比+51%）

• 盈利预测：

  • 2022-2024年归母净利润预计分别为90.9亿元、95.3亿元、115.8亿元，同比增长分别为156%、5%、21%
  • 对应EPS分别为1.19元、1.25元、1.52元
  • 对应PE分别为12.2倍、11.6倍、9.6倍

• 估值与评级：

  • 维持“买入”评级
  • 2023年目标价维持在22-25元，对应PE为18-20倍
  • 相比可比公司（如上汽集团、广汽集团、长城汽车），长安汽车估值处于合理区间

• 市场表现：

  • 2022年公司目标销量为245万辆，其中新能源和海外市场各冲击20万辆
  • 长安系中国品牌汽车销量达175.5万辆，同比增长16.7%，排名行业第二

风险提示

• 行业销量下滑风险
• 新车型市场表现不达预期的风险

财务指标（2022E）

附：产品与市场表现

• 深蓝SL03：7月25日正式上市，增程版16.89万元起售，33分钟下单量突破一万台
• 阿维塔11：8月8日正式上市，截至8月31日订单破两万
• 产品布局：公司上半年推出7款全新和换代产品，包括第二代CS75PLUS、UNI-K iDD、UNI-V、欧尚Z6、长安Lumin等，获得良好市场反响

附：销量预测

投资建议

维持“买入”评级，预计2023年目标价为22-25元，对应PE为18-20倍，较可比公司估值合理。公司智能化和新能源布局早，有望充分受益于政策利好和市场增长。