20250725-中泰国际证券-药明生物-02269.HK-上半年盈利将超预期_6页_1mb

药明生物（2269 HK）研究报告总结

公司概况与评级

药明生物（2269 HK）是香港股市医药板块的代表性公司，中泰国际研究部最新报告对其评级上调至“买入”，目标价从27.00港元上调至37.20港元，涨幅约40%。此评级调整主要基于对公司2025-2034年财务预测的优化以及DCF模型的调整。

上半年业绩表现

公司2025年上半年收入预计同比增长16%至约99.5亿元人民币，经调整净利润同比增加11%至约25.0亿元。盈利超预期主要得益于优异的技术平台和服务能力带来的收入增长，以及产能利用率提升推动毛利率同比上升3.6个百分点。此外，投资收益的增加也对净利增长起到支持作用。

财务与预测展望

基于2025年上半年的表现，研究部调整了未来三年（2025-2027E）的收入与盈利预测：收入年复合增长率为13.9%，2025-2027年经调整净利润增长率分别为35.5%、9.9%、15.0%。长期来看，受政策支持及研发外包服务需求增长的预期影响，研究部上调了2028-2034年的盈利预测，体现了对公司长期发展的信心。

核心驱动因素

1. 政策利好：国内政府明确提出大力扶持创新药研发，推动研发外包服务需求增长。
2. 技术平台与产能优势：公司优异的技术平台和产能利用率的爬坡显著提升了收入与盈利能力。
3. DCF模型支持：调整后的DCF模型显示，按1.0%的永续增长率预测，公司内在价值为每股37.20港元，支撑下调目标价。

风险提示

1. 政策不确定性：若美国生物法案年内出台，可能对公司股价产生负面影响。
2. 研发风险：医药行业融资环境恶化可能导致企业减少研发投入，影响项目推进。
3. 竞争与估值风险：行业竞争加剧及估值过高可能带来下行压力。

财务数据摘要

截至2025年7月24日，公司总市值约为1214.6亿港元，市盈率为21.9倍（2026E），市净率为1.8倍（2026E）。自由现金流强劲，未来几年预计保持稳定增长，股权估值可持续支撑目标价上调。

结论

教育研究报告认为，公司技术与产能优势叠加政策支持，未来三年收入与利润增速稳定，DCF模型验证内在价值高于当前股价，维持“买入”评级及上调目标价至37.20港元。