20240826-中泰国际证券-药明生物-02269.HK-上半年业绩逊预期_短期内仍面对挑战_6页_1mb

药明生物（2269HK）2024年上半年业绩总结

药明生物2024年上半年业绩表现逊于预期。公司在该期间实现收入同比增长10%，达到857亿元人民币，剔除新冠项目影响后收入增长更为显著，为77%。然而，股东净利润同比下降339%，降至150亿元人民币，核心业务经调整净利润下滑207%，至225亿元。业绩下滑主要由三大因素导致：

1. 国内市场不景气：中国业务收入下降209%，至142亿元，主要原因是融资环境恶化，中小型企业削减研发投入，影响研发外包需求。

2. 毛利率大幅下降：2023年公司因两项预付许可交易获得3亿元毛利贡献，而今年毛利率下降28个百分点，加之中国工厂产能利用率下降。

3. 新签项目结构问题：上半年新签项目中，61个项目中有52个为临床前业务，这类项目收入通常较低，短期内难以支撑收入增长。

未来预测与调整

基于上述因素，分析师下调了公司2024-2026年的收入和盈利预测，预计短期内仍面临挑战，主要因素包括：

1. 中国业务回暖缓慢：尽管预期将逐步恢复，但上半年收入仍下降两成，融资环境仍需改善。

2. 美国市场不确定性：若美国生物安全法案通过且较为严厉，可能进一步影响美国客户的合作意愿。

公司目标价从1300港元下调至1020港元，维持“中性”评级。

风险提示

• 国内医药行业融资环境持续恶化，影响药企研发投入；
• 项目执行中可能出现延误；
• 美国生物安全法案若超预期严格，对公司拓展影响重大。

通过DCF模型预测，公司中长期增长潜力仍存在，但短期表现需谨慎。