20220826-天风证券-深圳瑞捷-300977.SZ-上半年业绩承压_期待非房业务占比提升_4页_846kb

深圳瑞捷（300977）总结

核心内容

深圳瑞捷在2022年上半年面临业绩承压的情况，营业收入和净利润均出现同比下降。公司通过调整客户结构，积极拓展非房业务，寻求长期增长机会。

主要观点

• 上半年业绩承压：2022年1-6月公司实现营业收入2.4亿元，同比下降23.9%；归母净利润为-0.1亿元，同比下降119.6%。收入下降主要由于公司主动减少与高风险客户的合作，利润下降则由增加的减值计提和股权支付费用引起。
• 单季度表现：2022年第二季度营业收入1.7亿元，同比下降24.3%；归母净利润0.15亿元，同比下降71.9%。
• 客户结构调整：上半年国企、央企及政府类客户收入占比超50%，显示公司正在向优质客户倾斜，以提升业务质量和稳定性。
• 非房业务增长：驻场管理及管理咨询业务分别同比增长15.11%和55.92%，显示出公司非房业务的积极发展态势。
• 新业务拓展：公司正在积极开拓存量房市场、公共建筑、工业建筑、市政工程、工程保险、绿色低碳建筑等新兴领域，目前已有130余家公共建筑客户。
• 现金流改善：尽管营收下滑，公司收现比达到93.3%，同比提升12.7%，付现比下降至30.0%，现金流状况有所改善。
• 投资评级：维持“买入”评级，预计公司中长期市场增长潜力较大。

关键信息

• 财务数据和估值：
  • 2022年营业收入预计为718.69百万元，同比增长-7.65%。
  • 2022年归母净利润预计为92.14百万元，同比下降22.66%。
  • 2022年市盈率预计为23.17倍，市净率预计为1.39倍，市销率预计为2.97倍，EV/EBITDA预计为6.00倍。
• 非房业务发展：公司上半年公共事业领域收入达0.4亿元，同比增长16.1%。
• 业务结构优化：工程评估收入同比下降35.0%，但驻场管理及管理咨询业务保持增长。
• 毛利率变化：2022年上半年毛利率为28.4%，同比下降11.4个百分点。
• 费用变化：期间费用率上升至31.2%，同比增长10.8个百分点，其中销售费用和管理费用分别上升3.5和7.1个百分点。
• 现金流情况：公司经营活动现金流为282.63百万元，资本支出为3.12百万元，投资活动现金流为17.32百万元，筹资活动现金流为53.15百万元。
• 财务比率：
  • 毛利率：35.97%（2022E）。
  • 净利率：12.82%（2022E）。
  • ROE：6.01%（2022E）。
  • ROIC：29.11%（2022E）。
  • 流动比率和速动比率均保持在较高水平，显示公司短期偿债能力较强。
• 风险提示：
  • 疫情管控影响超预期。
  • 新业务拓展进度不及预期。
  • 政府业务区域化推广不及预期。

可比公司估值

投资建议

• 维持“买入”评级：基于公司业务结构调整和新业务拓展潜力，预计公司未来几年将实现业绩增长。
• 目标价格：未明确给出目标价格，但当前价格为21.2元。
• EPS预测：2022年EPS为0.89元，2023年EPS为1.08元，2024年EPS为1.39元。
• 市盈率变化：预计2022年市盈率为23.17倍，2023年市盈率为19.17倍，2024年市盈率为14.91倍。

总结

深圳瑞捷在2022年上半年面临业绩下滑的压力，但通过调整客户结构和拓展非房业务，公司展现出积极的业务转型趋势。尽管毛利率和净利率有所下降，但现金流状况有所改善，显示公司财务健康度较高。分析师认为公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。