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深圳瑞捷中报点评总结

核心内容

深圳瑞捷（股票代码：300977）发布2022年半年报，显示出公司在短期内业绩承压，但积极拓展下游客户结构，探索数字化转型路径。

主要观点

业绩表现

• 2022年上半年：公司实现营收2.44亿元，同比下降23.86%；归母净利润为-975.10万元，同比下降119.56%；基本每股收益为-0.097元。
• 2022年第二季度：单季度营收为1.68亿元，归母净利润为0.15亿元，分别同比下降24.30%和71.85%，但归母净利润实现转正。
• 毛利率变化：2022Q2毛利率达39.6%，同比下降8.0个百分点，环比提升36.1个百分点，显示毛利率逐步修复。

费用情况

• 期间费用率：2022H1期间费用率为31.16%，同比增加10.82个百分点。
• 销售费用：2022H1销售费用为0.20亿元，同比增长31.01%，主要由于公司扩展营销分支机构和团队。
• 管理费用：2022H1管理费用为0.44亿元，同比增长26%，主要由于股份支付费用和辞退福利增加。

客户结构优化

• 客户直委率：高达75%，表明公司与客户建立了稳固的合作关系。
• 非房营业收入占比提高：2022年上半年，公司国企、央企及政府类客户收入占比超过50%，其中公共事业领域营业收入为0.44亿元，同比增长16.12%。
• 保险客户合作：已与中国人民财产保险、中国平安保险、太平洋保险在建筑工程质量潜在缺陷保险服务上建立合作。
• 自持物业客户合作：逐步打开市场，与阿里巴巴、泸州老窖等新客户建立合作关系。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2022~2024年公司归母净利润分别为1.0亿元、2.0亿元、2.5亿元，同比增长-16%、104%、23%。
• 估值：对应估值分别为21倍、11倍、9倍。
• 财务摘要：
  • 营业收入：2022E为977百万元，2023E为1,287百万元，2024E为1,647百万元。
  • 归属母公司净利润：2022E为100百万元，2023E为203百万元，2024E为250百万元。
  • 每股收益：2022E为0.97元，2023E为1.98元，2024E为2.44元。
  • 市盈率：2022E为21.45倍，2023E为10.50倍，2024E为8.53倍。
  • 市净率：2022E为1.50倍，2023E为1.38倍，2024E为1.25倍。
  • 净资产收益率：2022E为7.0%，2023E为13.2%，2024E为14.7%。

股票数据

• 收盘价：20.81元
• 12个月股价区间：20.81~70.31元
• 总市值：2,134.45百万元
• 总股本：103百万股
• 日均成交量：1百万股

历史收益率

• 1M：-13%
• 3M：-10%
• 12M：-54%

相对收益

• 1M：-10%
• 3M：-13%
• 12M：-40%

风险提示

• 业务拓展及下游需求不及预期
• 估值及盈利预测不达预期

研究团队简介

• 分析师：濮阳（东北证券研究所建材组首席）
• 研究助理：陶昕媛（东北证券建材组研究助理）

分析师声明

• 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师。
• 本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响。

投资评级说明

• 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。