深度报告-20210907-浙商证券-深圳瑞捷-300977.SZ-深圳瑞捷深度报告_第三方工程评估先锋_分享β+α双重红利_39页_21mb

深圳瑞捷深度报告总结

核心内容概览

深圳瑞捷（300977）是国内第三方工程评估行业的先锋企业，专注于建设工程质量与安全风险的第三方评估、驻场管理和管理咨询服务。公司凭借客户、产品和品牌三大优势，构建了深厚的行业护城河，具备短、中、长期高成长性。

主要观点

1. 高成长性与高毛利率

• 营收增长：2016年至2020年，公司营收由1.15亿元增至5.73亿元，CAGR为49.5%。
• 净利润增长：同期净利润由0.31亿元增至1.20亿元，CAGR为40.3%。
• 毛利率稳定：公司毛利率多年保持在52.0%以上，2020年受疫情影响略有下滑至44.5%。

2. 行业高β特性

• 市场需求驱动：第三方工程评估服务因市场自发需求产生，主要解决地产、政府和C端业主在品质、安全和技术方面的痛点。
• 政策支持：国家出台多项政策，鼓励政府购买第三方工程咨询服务，推动行业快速发展。
• 市场空间广阔：预计至2025年，新房、存量房及市政工程第三方评估市场空间合计约229亿元/年。

3. 公司强α优势

• 客户优势：公司客户覆盖房地产前100强中的73家，客户粘性高，续签率高达95%。
• 产品优势：公司不断拓展产品线，如IDI风险评估，推动业务升级。
• 品牌优势：通过多层次活动和廉洁内控，建立良好品牌声誉，直接委托订单占比稳步提升。

关键信息

1. 财务表现

• 营收与净利润：2016-2020年，营收年复合增速达49.5%，净利润年复合增速达40.3%。
• 毛利率与净利率：毛利率多年保持52%以上，净利率维持在20.9%以上。
• ROE：2016-2020年，ROE保持在37.5%以上。

2. 业务结构

• 工程评估服务：为主力业务，2020年营收占比达82.78%，毛利率45.3%。
• 驻场管理服务：2020年营收占比16.00%，毛利率39.8%。
• 管理咨询业务：2020年营收占比1.21%，毛利率51.08%。

3. 客户与市场拓展

• 客户覆盖：房地产前100强中73家为公司客户，且客户续签率高。
• 政府客户拓展：公司已与80余家政府单位建立合作关系，主要覆盖一线及部分二线城市。
• 全国布局：通过IPO募投，公司正在布局京沪汉蓉四大运营中心，推动全国化发展。

4. 业务增长逻辑

• 短期：通过布局五大城市群，优化市场、人才和成本结构。
• 中长期：平台化发展、检测业务拓展和存量市场布局，增强核心竞争力和增长动能。

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.72亿元、2.39亿元和3.28亿元。
• 估值：2021年PE为26.05倍，对应PEG为0.66，低于行业可比公司均值。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

• 房地产调控超预期：可能影响行业整体增速。
• 固定资产投资不及预期：可能限制市场空间。
• 政府采购推进力度不足：可能影响公司政府业务拓展。

总结

深圳瑞捷凭借其在第三方工程评估领域的先发优势和强大品牌影响力，成为行业内的领先者。公司业务结构以工程评估为主，辅以驻场管理和管理咨询，形成多元化的盈利模式。随着政策支持和市场需求的双重驱动，公司有望在未来实现持续增长，其高毛利率、高周转率和高净利率为其提供了良好的财务表现。公司正通过全国化布局、平台化建设和业务多元化，构建长期竞争优势。