20240322-浙商证券-深圳瑞捷-300977.SZ-深圳瑞捷更新报告_轻装上阵_重振旗鼓_6页_508kb

深圳瑞捷公司更新报告总结

• 关键评级与行业归属：

  投资评级：买入，行业为工程咨询服务Ⅱ（Beta风险中性～高）。

以下为报告核心内容：

一、财务表现与盈利能力分析

• 业绩增长显著：2023年预计归母净利润区间为3500-5000万元，同比增长123%-219%；扣非净利润预计为200-1700万元，增长120%-273%。
• 利润率大幅提升：截至2023Q3，销售毛利率与净利率分别为38.76%和12.43%，较2022年底分别增长16.6 pct 和 9.67 pct。
• 客户结构调整：2023年1-6月，国企、央企及政府类客户收入占比达58.06%，同比增长5.83 pct，带动盈利能力提升。
• 减值金额压缩：2023Q1-3减值金额同比下降48.4%，累计计提已较为充分。

结论：盈利能力修复得益于客户结构优化和减值改善。

二、创新业务：TIS（质量风险控制服务）

• 发展背景：切入质量保险潜在缺陷（IDI）风险管控领域，开拓TIS业务。
• 商业模式：TIS覆盖工程建设全周期，提供质量管理服务。

三、盈利预测与估值

• 营收预测（2023-2025）：净利润依次为 0.5亿、0.75亿、1.14亿 (对应EPS分别为0.33元、0.49元、0.74元)。
• 估值：
  • TTM P/E：144/30/45/60x (2024年EPS 0.49元，对应PE 30倍)
  • 目标价按 50 PE 估算(每股可到9元)。
• 关键假设：TIS服务费占比15%-30%，预计2023-2025年TIS营收和净利润占比逐年提升。

关键风险

• 房地产超预期下行；
• 新业务拓展速度不及预期。