20250410-天风证券-深圳瑞捷-300977.SZ-多元化业务发力_客户结构持续优化_3页_709kb

报告摘要

深圳瑞捷（股票代码：300977）在2024年面临业绩承压，但公司通过优化客户结构和拓展多元化业务，为未来经营改善奠定了基础。尽管整体收入和利润有所下滑，但公司积极布局全国及海外市场，提升区域市占率，增强市场竞争力。分析师维持“增持”评级，预计公司未来三年净利润将逐步回升。

业绩承压：2024年公司实现收入4.7亿元，同比下滑4.37%；归母净利润和扣非净利润分别为-0.26亿和-0.35亿，均同比转亏。Q4收入和净利润进一步下滑，主要受地产周期影响及高风险客户合作管控所致。
客户结构优化：公司持续优化客户结构，房地产类客户营收占比降至46%，产业类和保险类客户营收分别同比增长100%以上和30%以上，提升了订单质量和回款能力。
多元化业务增长：项目管理业务收入同比增长10.26%，第三方评估业务虽下滑12.39%，但服务范围持续扩大，覆盖数据中心、轨道交通、水利设施、学校、医院、古建筑、农田等多个领域，推出供应链评估、运行消防安全、企财险、安责险等新产品，进一步夯实核心竞争力。
区域布局拓展：公司深耕华南地区，市占率稳步提升，在大湾区保持行业领先地位；同时在上海、北京、武汉、成都等城市布局运营网点，辐射华东、华北、华中和西南地区。海外业务拓展迅速，2024年境外收入达223万元，覆盖多个国家。
财务预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.40、0.53、0.68亿元，对应PE分别为58、44、34倍，维持“增持”评级。

收入：2024年收入4.6984亿元，同比下滑4.37%；预计2025-2027年收入分别为51.286亿元、56.539亿元、62.837亿元，增长率分别为9.16%、10.24%、11.14%。
净利润：2024年归母净利润-25.67亿元，扣非净利润-23.67亿元；预计2025-2027年归母净利润分别为40.34亿元、52.71亿元、68.01亿元，净利率分别为7.87%、9.32%、10.82%。
毛利率：2024年综合毛利率为36.6%，同比下降3.17个百分点；预计2025-2027年毛利率分别为34.24%、33.79%、32.99%。
费用率：2024年期间费用率为32.49%，同比上升3.66个百分点，其中管理费用和研发费用上升显著。
现金流：2024年经营性现金净流入为0.04亿元，同比减少0.61亿元；预计2025-2027年经营性现金流分别为177.47亿元、231.62亿元、-84.83亿元。
资产负债情况：2024年资产负债率8.88%，流动比率和速动比率分别为8.51和8.51；预计2025-2027年资产负债率分别为14.12%、12.86%、13.85%。

估值指标：2024年市盈率（P/E）为90.74倍，市净率（P/B）为1.71倍，EV/EBITDA为18.96倍；预计2025-2027年市盈率分别为57.74倍、44.19倍、34.24倍，市净率分别为1.69倍、1.65倍、1.59倍，EV/EBITDA分别为16.47倍、12.77倍、11.15倍。
投资评级：维持“增持”评级，认为公司未来业绩有望改善。