20210723-国盛证券-深圳瑞捷-300977.SZ-大额激励绑定骨干_强化成长动力_3页_610kb

深圳瑞捷（300977.SZ）总结

核心内容

深圳瑞捷（300977.SZ）是一家专注于第三方工程评估服务的企业，其业务模式在房地产和公共建筑领域具有显著优势。公司发布上市后的首次股权激励计划，旨在通过绑定核心骨干利益，进一步激发团队积极性，推动公司快速成长。

主要观点

• 股权激励计划：公司授予125名骨干人员268.8万股限制性股票，占总股本的4%。其中，第一类股票分三期解禁（30%/40%/30%），第二类股票分三期归属（30%/40%/30%）。授予价格为31.52元/股，业绩条件为2021-2023年收入增速不低于35%/35%/35%，或归母净利润增速不低于35%/30%/30%。
• 行业前景广阔：随着国内工程建设规模扩大，工程监理制度逐渐无法满足对工程质量与安全的要求，第三方工程评估市场需求增加。公司作为行业开拓者，具备先发优势，成长性优异。
• 财务表现强劲：2017-2020年公司营收与业绩复合增速分别为49%和34%。毛利率、净利率、ROE均高于同行，负债率低，现金流表现良好。公司2021H1归母净利润预计同比增长45%-75%。
• 成长动力充足：公司拥有品牌、客户和信息化三大优势，未来将通过全国扩张、平台建设及品类开拓实现持续增长。其“瑞捷建筑工程评估APP”和“瑞捷数据库”提升了运营效率和客户价值挖掘能力。

关键信息

股权激励计划

• 授予对象：125名骨干人员
• 授予数量：268.8万股
• 占比：总股本的4%
• 股票来源：定向发行
• 业绩条件：
  • 收入增速：35%/35%/35%
  • 归母净利润增速：35%/30%/30%

行业分析

• 市场需求：第三方工程评估服务需求增长，行业蓝海待挖掘
• 公司地位：国内第三方工程评估开拓者，客户资源丰富

财务表现

• 营收增长：2019-2020年营收增长60.0%和15.3%，2021年预计增长39.3%
• 净利润增长：2019-2020年归母净利润增长114.1%和-13.3%，2021年预计增长40.1%
• 盈利能力：毛利率稳定在51%左右，净利率约为21%，ROE逐步提升，2023年预计达15.6%
• 现金流健康：经营活动现金流持续增长，2021年预计达117百万元
• 负债率低：资产负债率从2019年的30.1%下降至2023年的7.3%

估值与投资建议

• 估值比率：PE从34.5倍降至15.1倍，P/B从18.0倍降至2.3倍
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为1.7/2.3/3.2亿元，CAGR为38%
• EPS预测：2021-2023年EPS分别为2.51/3.47/4.73元
• 投资评级：维持“买入”评级，当前股价对应PE为28/21/15倍

风险提示

• 股权激励计划推进不及预期
• 第三方工程评估行业发展不及预期
• 应收账款风险
• 市场竞争加剧风险

财务数据概览

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司成长性优异，盈利质量高，具备全国扩张和平台建设能力，未来发展前景广阔

分析师声明

本报告由国盛证券研究所分析师团队发布，分析师包括：

• 何亚轩（S0680518030004）
• 夏天（S0680518010001）
• 程龙戈（S0680518010003）
• 廖文强（S0680519070003）

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