医药生物行业投资策略月报：业绩披露期临近，聚焦业绩持续增长带来的机会-20191014-广发证券-28页_2mb

报告摘要

2019年9月，申万医药指数下跌0.13%，表现弱于TMT板块。医药生物行业估值溢价率为124%，处于7年来的较低位置。随着药品带量采购、高值耗材集采等政策的落地，行业分化加剧，50亿以下市值公司占比从2018年9月的30%提高到2019年9月的39%。

政策导向：新版药品管理法发布，有条件允许网售处方药，重视药物创新，推动国内药品行业创新研发，提升行业整体竞争力。同时，药品带量采购扩容落地，导致仿制药集中度提升，价格下降成为趋势。
创新药申报活跃：2019年三季度，CDE承办了68个IND项目和12个NDA项目，显示出创新药研发的活跃态势。其中，部分国产创新药具有一定的差异化，如BGC0222，而进口药多数已上市，如Tisagenlecleucel和Vibegron。
生物制品领域：RSV疫苗研发受到关注，因其在全球范围内具有较大的未满足需求，尤其对免疫功能低下的儿童和成人具有重要价值。目前尚无商业化RSV疫苗，治疗手段有限，且成本较高。
医疗服务与CXO行业：医疗服务龙头继续扩张，通过并购和收购扩展品牌体系。CXO行业仍处于高景气周期，多个公司发布员工激励方案，显示对人才的重视。
医药商业：执业药师监管政策趋严，推动行业集中度提升。
医疗器械：高值耗材集采政策渐近，骨科耗材国产替代加速，微创治疗崛起。

在业绩披露期临近的背景下，应聚焦业绩持续增长的领域，如创新药、高壁垒产品、生物制品、专科医疗服务及CXO行业。重点推荐公司包括：恒瑞医药、药明康德、长春高新、智飞生物、康泰生物、金域医学、益丰药房、华兰生物、通策医疗、爱尔眼科。

股票简称	股票代码	货币	最新收盘价	最近报告日期	评级	合理价值(元/股)	EPS(元) 2019E	EPS(元) 2020E	PE(x) 2019E	PE(x) 2020E	EV/EBITDA(x) 2019E	EV/EBITDA(x) 2020E	ROE(%) 2019E	ROE(%) 2020E
恒瑞医药	600276	CNY	83.39	2019/06/18	买入	77.35	1.22	1.60	68.35	52.12	59.31	46.05	20.8	21.5
长春高新	000661	CNY	401.08	2019/08/22	买入	363.60	8.08	10.48	49.64	38.27	29.49	22.91	21.4	22.7
康泰生物	300601	CNY	83.90	2019/10/10	买入	91.00	0.91	1.29	92.20	65.04	80.08	55.35	24.9	26.0
泰格医药	300347	CNY	67.00	2019/08/25	买入	66.00	0.88	1.14	76.14	58.77	58.13	44.45	19.9	20.4
通策医疗	600763	CNY	106.05	2019/05/11	买入	79.65	1.35	1.74	78.56	60.95	50.90	39.91	24.8	24.1
爱尔眼科	300015	CNY	36.58	2019/08/26	买入	37.80	0.45	0.57	81.29	64.18	48.82	37.92	19.4	20.1
华兰生物	002007	CNY	36.34	2019/08/30	买入	40.40	1.01	1.16	35.98	31.33	28.92	26.16	21.7	21.1
智飞生物	300122	CNY	50.00	2019/10/09	买入	57.40	1.54	2.30	32.47	21.74	26.64	17.60	41.0	43.7
益丰药房	603939	CNY	84.20	2019/08/20	买入	75.11	1.48	1.95	56.89	43.18	35.65	26.02	12.2	13.8
科伦药业	002422	CNY	26.24	2019/04/16	买入	36.20	1.11	1.33	23.64	19.73	13.78	12.31	11.2	11.8
药明康德	603259	CNY	88.63	2019/08/20	买入	85.84	1.48	1.85	59.89	47.91	59.03	46.05	12.0	13.0
石药集团	01093.HK	HKD	16.02	2019/10/13	买入	19.64	0.71	0.88	22.59	18.27	14.68	11.72	23.7	24.7
中国生物制药	01177.HK	HKD	10.82	2019/08/30	买入	13.94	0.23	0.29	42.55	34.74	23.34	19.71	9.1	10.1
三生制药	01530.HK	HKD	13.46	2019/08/25	买入	17.05	0.47	0.70	25.96	17.43	16.07	12.09	12.9	16.5
中国中药	00570.HK	HKD	3.75	2019/09/03	买入	6.20	0.33	0.39	10.46	8.86	5.47	4.76	10.4	11.4