医药生物行业：布局高景气度细分领域，聚焦业绩持续增长带来的机会-20200601-广发证券-24页_1mb

医药生物行业总结

核心内容

医药生物行业在2020年5月表现出色，申万医药指数上涨6.38%，位居一级行业第三位，大幅跑赢大盘。2020年初至今，医药生物（申万）上涨19.69%，显著高于Wind全A指数和沪深300指数的跌幅。个股方面，如英科医疗、硕世生物、蓝帆医疗、迈克生物等公司股价表现亮眼。

主要观点

• 市场表现：医药板块在2020年5月表现强劲，行业估值仍具提升潜力，业绩高增长公司股价表现较好，300亿以上市值公司占比显著上升。
• 政策影响：注射剂一致性评价政策启动，推动行业集中度提升。高值耗材带量采购探索新价格体系，浙江和福建率先出台征求意见稿，通过谈判竞标、议价等方式控制采购价格。
• 创新药进展：中国创新药在ASCO上取得多项成果，包括恒瑞医药、君实生物、百济神州等公司的研究成果入选口头报告。CDE受理创新药IND持续高位，国产创新药在数量和开发进展上领先。
• 医疗服务恢复：疫情后医疗服务客流持续恢复，连锁医疗服务龙头如爱尔眼科、通策医疗等表现强劲，高端项目增长迅速。
• 医药商业增长：连锁药房在疫情期间仍保持良好业绩，预计二季度维持高增长，行业监管趋严将加速市场集中度提升。
• 生物制品批签发增长：新型疫苗批签发保持快速增长，血制品批签发也维持良好增长态势。
• 投资策略：重点关注创新药产业链、医疗服务与医疗器械龙头、疫苗与生长激素等医疗消费公司，以及麻醉药与核药等高壁垒行业标的。

关键信息

一、行情回顾

• 5月医药指数表现：申万医药指数上涨6.38%，位居申万一级行业第三位，仅次于食品饮料和轻工制造。
• 估值情况：申万医药生物指数PE（整体法）为43.65X，估值溢价率为192.4%，仍具提升空间。
• 市值分布：300亿以上市值公司占比从2019年5月的7.89%提升至2020年5月的14.59%。

二、政策跟踪

• 注射剂一致性评价：国家药监局启动注射剂一致性评价工作，对未按照原研药质量和疗效一致原则审批的品种进行评估，提升行业标准。
• 高值耗材带量采购：浙江、福建等省份探索新的降价规则，通过谈判竞标、议价等方式控制采购价格。

三、重点关注疫情后恢复情况

• 创新药亮相ASCO：国内百余项临床研究入选ASCO，恒瑞医药、君实生物、百济神州等企业成果显著。
• 医疗服务恢复：爱尔眼科与蔡司合作，打造17家高度近视人工晶体老视矫正手术中心，提升高端项目销售。通策医疗通过“蒲公英计划”和“存济”品牌输出，推动口腔诊疗业务增长。
• 医药商业增长：连锁药房在疫情期间保持良好业绩，预计二季度继续高增长，行业集中度提升。

四、生物制品批签发情况

• 疫苗批签发：13价肺炎疫苗、HPV疫苗、轮状病毒疫苗等批签发量增长显著，其中HPV疫苗和轮状病毒疫苗表现突出。
• 血制品批签发：人血白蛋白和静丙批签发量大幅增长，部分小品类如人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII等也呈现增长趋势。

五、高值耗材带量采购

• 采购模式探索：浙江和福建在原有省级或区域联盟采购基础上，探索新的降价规则，如谈判竞标、议价、以量换价等。
• 行业影响：高值耗材龙头企业具备较强的产品迭代和创新能力，可有效抵御降价风险，国产替代背景下有望受益。

重点推荐标的

• 创新药及产业链：恒瑞医药、药明康德、凯莱英、康龙化成
• 医疗服务与医疗器械：爱尔眼科、通策医疗、迈瑞医疗
• 疫苗与生长激素：长春高新、康泰生物、沃森生物、智飞生物
• 高壁垒行业：东诚药业、丽珠集团、人福医药、国药股份、中国生物制药、石药集团、金斯瑞生物科技、爱康医疗、康希诺生物-B、锦欣生殖

风险提示

• 药品审评进度低于预期
• 控费政策推进速度高于预期
• 海外疫情影响大于预期

投资策略与分析

• 投资方向：聚焦创新药产业链、医疗服务与医疗器械龙头、疫苗与生长激素等医疗消费公司，以及麻醉药与核药等高壁垒行业。
• 行业预期：CXO（CRO&CDMO）龙头如药明康德、凯莱英、康龙化成等将受益于国内外创新药研发外包需求的快速增长，中长期成长确定性高。
• 市场集中度提升：随着政策趋严和龙头整合，行业集中度将加速提升，建议关注具备强竞争力和高增长潜力的企业。

估值与财务分析

附录

• 图表索引：包括医药板块与大盘走势比较、各板块市盈率比较、医药板块PE估值溢价率、医药板块涨跌幅前十个股、市值分布等。
• 相关研究：联系人信息及重点公司估值和财务分析表。
• 风险提示：药品审评进度、控费政策推进、海外疫情影响等。

以上总结涵盖医药生物行业在2020年5月的市场表现、政策动态、行业恢复情况、重点推荐标的及风险提示，旨在为投资者提供全面的行业分析和投资建议。