20191014-光大证券-光大传媒互联网周报：进入三季报密集披露期_关注高景气板块和行业基本面企稳_23页_2mb

传媒互联网行业周报总结（2019年10月13日）

核心内容概览

本周，中国传媒互联网行业在三季报密集披露期展现出部分板块的高景气度，尤其是游戏和大屏内容领域。主旋律电影《我和我的祖国》和《中国机长》票房分别达25.63亿和24.33亿元，合计50亿元，超出市场预期，但A股上市影视公司参与度有限，业绩贡献有限。此外，5G技术对传媒行业的升级提供了历史性机遇，分析师认为当前是行业的配置窗口期。

主要观点

1. 内容行业长期景气

• 优质内容持续受到市场追捧，主旋律电影票房表现强劲。
• 中国电影票房榜前十中，8部为国产电影，2019年有3部、2018年有3部，显示国产内容市场具备长期发展潜力。

2. 游戏与大屏内容景气

• 游戏行业因版号恢复和《权游手游》上线，Q3净利润增长显著，如游族网络增长81%、蓝色光标增长70%。
• 大屏新媒体公司新媒股份预计前三季度净利润增长60%，建议关注用户向大屏回流及付费率提升的趋势。

3. 传媒行业估值

• 当前传媒行业PE（TTM）为393X，高于2018年的30X，主要受宏观经济下行和资产减值影响。
• 市销率（PS）为2.76X，位于历史9.77%分位点，显示行业估值处于相对低位。

4. 市场表现

• A股传媒行业整体表现一般，传媒指数上涨0.54%，在29个指数中排名第27。
• A股传媒公司中，99家公司上涨，科达股份涨幅最大（+28.76%）；上海电影、幸福蓝海、金逸影视跌幅较大（-18.38%至-12.49%）。
• 美股中概股传媒互联网行业8家公司上涨，橡果国际涨幅最高（+5.25%）。
• 港股传媒互联网行业26家公司上涨，腾讯控股、恒大健康、中国民航信息网络为市值前三。

5. 行业重要数据

• 电影票房：《我和我的祖国》和《中国机长》分别以5.35亿和4.38亿周票房位列第一和第二，国庆档总票房达48.55亿，为史上最强。
• 电视剧：《空降利刃》播放量3.3亿，居热度榜第一；《在远方》和《十年三月三十日》分别以2.1亿和1.9亿播放量位列第二和第三。
• 综艺：《快乐大本营》以1.0230%的收视率和6.1273%的市场份额居首；《中餐厅第三季》播放量1.8亿居电视综艺第一。
• 出版：《斗罗大陆（第四部）-终极斗罗（9）》居虚构榜第一，《中国共产党的九十年（全三册）》居非虚构榜第一。
• 广告：全媒体和传统媒体广告花费继续下降，但降幅收窄，整体仍低迷。
• 国漫：《斗罗大陆》播放量1.2亿居国漫第一，《西行记》播放量7882万居第二。

关键信息

1. 主旋律电影表现

• 《我和我的祖国》和《中国机长》合计票房50亿，但A股影视公司参与度不足，业绩贡献有限。
• 光线传媒作为联合出品方，收入贡献区间为1250万至1600万，预计投资比例不超过2%。

2. 投资建议

• 优质内容端：推荐华策影视、中国电影（影视）、腾讯控股（游戏）。
• 内容渠道升级端：推荐顺网科技、新媒股份（云游戏与智慧大屏）。

3. 风险提示

• 行业风险：互联网竞争加剧、媒体管制放松导致牌照价值削弱、广电行业整合不及预期。
• 内容风险：消费者需求减弱、内容创新不足、政策变动。
• 技术风险：技术发展不及预期。
• 广告风险：宏观经济波动、创新能力不足。
• 文旅相关风险：政策变动。
• 出版风险：侵犯著作权、政策变动。
• 其他风险：业务拓展整合不及预期、网络安全等。

重要事件回顾

1. 新文化5亿定增

• 新文化拟非公开发行不超过1.6亿股，募集资金不超过5亿元，主要由关联方认购，存在关联交易问题。

2. 玩友时代赴港上市

• 玩友时代依靠“她经济”成功赴港上市，但面临“宫斗IP”题材受限及用户活跃度提升的问题。

3. 腾讯音乐获12家机构“买入”评级

• 腾讯音乐付费用户数全球排名第三，其商业模式为行业提供新的商业变现路径。

4. B站与网易漫画合并

• B站通过收购网易漫画进一步巩固其在动漫领域的地位，推动二次元生态发展。

5. 创维数字业绩大幅增长

• 创维数字2019年前三季度净利润预计增长一倍，主要得益于业务结构优化和毛利率提升。

6. 当虹科技冲刺科创板

• 当虹科技拟募资6亿元，用于技术升级和前沿研发，准备迎接5G带来的超高清视频需求。

7. Facebook进军视频会议市场

• Facebook推出Workplace与Portal设备结合，预计未来将扩大其在视频会议领域的市场份额。

行业与市场对比图

• 图1：上周（2019年10月7日至11日）各行业涨跌幅。
• 图2：中信传媒板块总体估值水平（PS TTM）。
• 图3：中信指数估值水平（PETTM自2012年1月1日起）。
• 图4：中信指数估值水平（PB自2012年1月1日起）。
• 图5：A股传媒行业公司上周涨幅榜前十。
• 图6：A股传媒行业公司上周跌幅榜前十。
• 图7：A股传媒行业公司市值。
• 图8：美股中概股传媒互联网行业公司涨幅前十。
• 图9：美股中概股传媒互联网行业公司市值。
• 图10：港股传媒互联网行业公司涨幅前十。
• 图11：港股传媒互联网行业公司市值。

评级体系

估值方法的局限性说明

• 本报告所采用的分析基于各种假设，不同假设可能导致结果出现重大差异。
• 估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

• 本报告由光大证券研究所编写，基于合法合规信息，独立、客观。
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