新三板策略报告：君实生物有望成为首家新三板+港股+科创板上市医药公司-20191014-安信证券-25页_1mb

君实生物：首家“新三板+港股+科创板”医药公司

核心内容概览

君实生物是一家创新型生物制药企业，于2015年8月13日在新三板挂牌，2018年12月24日完成H股上市，并于2019年9月26日发布科创板IPO申报稿。公司有望成为首家实现“新三板+港股+科创板”三重上市的医药企业。

主要观点

• 多元化上市路径：君实生物已实现“新三板+港股”双重上市，成为首家“3+H”医药公司。其科创板申报为第四家按标准五提交申请的医药公司。
• 产品管线丰富：公司共有19项在研产品，其中1项已上市（特瑞普利单抗），8项获得NMPA临床试验批准，2项获得FDA临床试验批准，其余处于临床前研究阶段。13项为自主研发的原创新药。
• 核心产品竞争激烈：特瑞普利单抗为首个国产PD-1单抗，2019年上半年我国共有4款PD-1产品进入商业化阶段，国内共有23个III期单药试验和52个III期联合治疗试验正在开展。
• 生物类似药进展显著：君实生物的阿达木单抗生物类似药已完成III期临床试验，计划于2019年下半年提交NDA申请。
• 财务表现：2019年上半年公司实现销售收入3.09亿元，亏损约2.9亿元，主要由于研发投入较大。公司拟募集资金约27亿元，对应发行市值约270亿元。
• 风险提示：包括竞争风险、研发风险、控制权风险和发行失败风险。

关键信息

上市历程

• 新三板挂牌：2015年8月13日，证券代码为“833330”，证券简称为“君实生物”。
• H股上市：2018年12月24日，股票代号为“01877.HK”，证券简称为“君实生物-B”。
• 科创板申报：2019年9月26日，发布科创板IPO申报稿，成为第4家按标准五申报的医药公司。

产品管线

• 已上市产品：特瑞普利单抗（JS001），用于治疗黑色素瘤等。
• 临床试验批准：8项NMPA批准，2项FDA批准，其余10项处于临床前阶段。
• 自主研发：13项产品为自主研发原创新药，包括抗PD-1、抗PCSK9、抗PD-L1、抗BTLA、抗IL-17A等。
• 合作研发：通过技术转让与合作，获得CDK抑制剂、PI3K-α抑制剂、IL-21融合蛋白等。

技术平台

• 核心技术平台：包括抗体筛选及功能测定的自动化高效筛选平台、人体膜受体蛋白组库和高通量筛选平台、高产稳定表达细胞株筛选构建平台、抗体质量研究、控制及保证平台。
• 研发能力：公司具备完整的从早期研发到产业化的技术体系，覆盖多个治疗领域。

市场前景

• PD-1市场：预计2023年达到664亿元人民币，年复合增长率133.5%。
• 生物类似药市场：2018年全球生物类似药市场规模达72亿美元，中国预计2030年达到589亿元人民币。
• 阿达木单抗生物类似药：预计2023年市场规模达47亿元人民币，竞争加剧。

股权结构与融资计划

• 内资“三类股东”持股比例：约1.045%。
• 拟募集资金：约27亿元，主要用于创新药研发、临港产业化项目及偿还贷款和补充流动资金。
• 发行市值：按10%发行比例计算，对应发行市值约270亿元。

风险提示

• 发行失败风险：若公开发行后总股本超过4亿股，需确保网下初始发行比例不低于80%。
• 控制权风险：发行后实际控制人持股比例将从27.70%稀释至24.93%，存在控制权变化的可能性。
• 竞争风险：在PD-1和生物类似药领域，面临来自国内外企业的激烈竞争。
• 研发风险：研发投入大，可能影响公司盈利能力。

结论

君实生物凭借其在创新药和生物类似药领域的卓越表现，有望成为首家实现“新三板+港股+科创板”三重上市的医药公司。公司具备强大的研发能力和丰富的产品管线，尤其在PD-1单抗和阿达木单抗生物类似药领域表现突出，未来市场增长潜力巨大。然而，公司在上市过程中也面临诸多风险，需谨慎应对。