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经济复苏预期，PEG策略领跑

核心内容

2022年6月，随着上海解封和经济数据超预期，市场情绪回暖，内外资风格偏价值。上证综指全月上涨6.7%，偏股型公募基金收益率均值为10.7%，机构显著跑赢市场。东吴策略构建的成长、价值和动量组合中，价值组合中的PEG和PB-ROE、成长组合中的不变脸的次新和十倍股、动量组合中的买入强势股和基金重仓股均表现优异，其中PEG策略以13%的超额收益领跑所有策略。

主要观点

• PEG策略表现突出：在经济复苏预期增强的环境下，PEG策略表现优于其他策略。其表现最佳阶段为传统经济周期中的衰退期或繁荣早期，6月表现突出。
• 市场风格变化影响策略表现：若流动性边际收紧，买入强势股和基金重仓股可能更优。在市场震荡或上行时，十倍股和不变脸的次新组合表现相对较好。
• 动量策略适用不同市场阶段：买入强势股适用于市场上涨的后半场，基金重仓股在2019年后成为主导风格，适合大盘占优的市场环境。

关键信息

• PEG策略：适用于市场震荡上行，小盘风格占优时表现更佳。6月超额收益达13%。
• 不变脸的次新组合：适用于小市值占优的市场环境，2010年以来超额收益达186%。
• 十倍股组合：适用于市场整体上行，2010年以来超额收益达256%，但6月表现不佳。
• 高股息策略：适用于市场下跌或震荡期，2010年以来超额收益25%。
• 基金重仓股策略：适用于大盘占优的市场环境，2010年以来超额收益109%。
• 买入强势股策略：适用于上涨行情的后半程，但6月表现一般。
• 反转策略：适用于急涨急跌行情，2010年以来超额收益为-40%，6月表现不佳。

各类组合及股票池构建

成长型策略

• 不变脸的次新组合：筛选标准为上市当年及次年ROE和归母净利润增速高于上市前三年均值，适用于小市值占优环境。
• 量化次新组合：通过量化回测选择关键因子，适用于震荡市表现优于不变脸次新组合，2010年以来超额收益222%。
• 十倍股个股组合：从涨跌、公司、业绩、估值、行业五大视角筛选，适用于市场整体上行，2010年以来超额收益256%。
• 十倍股基金经理组合：从基金经理视角筛选，适用于大盘风格占优期间，2010年以来超额收益99%。

价值型策略

• 高股息组合：参考海外策略，适用于市场下跌或震荡期，2010年以来超额收益25%。
• PEG&PB-ROE组合：综合考虑估值与盈利匹配，适用于震荡市，2010年以来超额收益169%和142%。

动量型策略

• 买入强势股：适用于市场上涨后半场，但2010年以来超额收益为-51%。
• 反转策略：适用于急涨急跌行情，但长期无超额收益，2010年以来超额收益-40%。
• 基金重仓股：适用于大盘占优，2010年以来超额收益109%。

四类掘金组合历史收益回溯

• 近1个月：PEG组合超额收益13%，不变脸的次新组合6%。
• 近3年：十倍股基金经理组合超额收益31%，不变脸的次新组合24%。
• 2010年至今：十倍股个股组合超额收益256%，量化次新组合222%。
• 年化平均收益率：成长型策略中量化次新组合19%，十倍股个股组合19%；价值型策略中PEG组合16%，高股息组合10%；动量型策略中基金重仓组合14%，买入强势股组合7%。
• 年化波动率：成长型策略中量化次新组合31%，十倍股个股组合29%；价值型策略中PEG组合27%，高股息组合21%；动量型策略中基金重仓组合25%，买入强势股组合25%。
• Sharpe比率：成长型策略中十倍股个股组合0.54%，量化次新组合0.51%；价值型策略中PEG组合0.49%，高股息组合0.33%；动量型策略中基金重仓组合0.43%，买入强势股组合0.16%。

风险提示

• 企业盈利不及预期。
• 历史财务数据可能无法代表未来表现。
• 新市场环境下筛选标准可能失效。
• 本报告涉及个股不构成投资建议。

各类组合本期股票池表现

• 不变脸的次新组合：连续上榜个股包括安集科技、心脉医疗、景津装备、西部超导、斯迪克，6月涨幅居前的是亿田智能（36%）和斯迪克（29%）。
• 量化次新组合：连续上榜个股包括心脉医疗、贵州三力、康华生物、指南针、八亿时空、映翰通，6月涨幅居前的是指南针（42%）和亿田智能（36%）。
• 十倍股个股组合：连续上榜个股包括恩华药业、兆易创新、万润股份、东富龙，6月涨幅居前的是伟星新材（32%）和安科生物（15%）。
• 十倍股基金经理组合：连续上榜个股包括三棵树、顺鑫农业、晨光股份、分众传媒等，6月涨幅居前的是三棵树（43%）和安井食品（35%）。
• 高股息组合：连续上榜个股包括中国神华、陕西煤业、格力电器、大秦铁路等，6月涨幅居前的是陕西煤业（11%）和完美世界（10%）。
• PEG组合：连续上榜个股包括舍得酒业，6月涨幅居前的是晶方科技（46%）和天华超净（46%）。
• PB-ROE组合：连续上榜个股包括江山股份、云天化、江苏索普、合盛硅业，6月涨幅居前的是天赐材料（64%）和石大胜华（35%）。
• 买入强势股组合：6月涨幅居前的是海汽集团（230%）和铖昌科技（224%）。
• 反转策略组合：6月跌幅居前的是邦德股份（-77%）和优机股份（-59%）。

总结

• PEG策略在经济复苏预期增强的市场环境下表现最佳，6月超额收益达13%。
• 不变脸的次新组合和量化次新组合在震荡市和小盘风格占优时表现较好。
• 十倍股组合适用于市场整体上行，但6月表现不佳。
• 高股息组合在市场下跌或震荡期表现较好，但6月表现一般。
• 基金重仓股组合适用于大盘风格占优的市场环境，表现稳定。
• 买入强势股组合适用于上涨行情的后半程，但6月表现不佳。
• 反转策略适用于急涨急跌行情，但长期无超额收益。