20220704-东吴证券-晨会纪要_11页

报告摘要

本次晨会围绕宏观经济策略、固收市场分析、行业研究及个股推荐等方面展开，重点分析了开发性金融债支持基建、安徽省城投债现状、通胀形势与应对策略、新能源电池技术发展、饮料乳品行业趋势以及抽水蓄能等储能相关领域。

开发性金融债支持基建信号分析：
- 基建和项目投资是当前稳经济的关键抓手，支持就业进而拉动消费。
- 专项债额度在2022年6月底前基本完成发行，2023年提前批可能延后至第四季度，需其他工具填补“基建空窗期”。
- 财政贴息降低融资成本，使开发性金融债更具优势，支持低收益率项目。
- 政府对提高赤字率仍持谨慎态度，表明稳增长政策仍有空间。
通胀应对策略：
- 通胀源于微观市场的供不应求，短期抑制需求并非长久之计。
- 美联储预计2022年下半年加息175-225BP，资产负债表缩表6000亿美元。
- 高通胀下，大宗商品（如原油、铜）表现最佳，短端美债表现优于长端。
- 长期来看，通胀将随供给弹性修复而下降，需关注供给端的修复能力。

安徽省城投债现状分析：
- 安徽城投债存量规模为4,902亿元，高于全国中位数，但平均票面利率略低于中位数，显示融资成本优势。
- 主体评级以AA+和AA为主，占比近90%，发债主体相对集中，资本结构“股债均衡”，短期偿债能力较强。
- 2021年安徽城投债发行规模为2,021.9亿元，平均票面利率4.45%，低于存量利率，显示投资者对安徽信用风险补偿要求下降。
- 城投债交易活跃度高，2021年成交量达4,486亿元，换手率92%，利差处于低位，具备配置性价比。
- 2022年下半年存在偿债压力，但整体可控，2024年全年压力较大，建议关注核心平台及优质主体。

麒麟电池及快充技术投资机会：
- 麒麟电池采用多功能弹性夹层和多模块底层空间共享技术，实现4C快充，提升冷却效果与体积利用率。
- 预计2023年量产，适配多种电芯体系，将加速快充技术迭代。
- 推荐宁德时代、科达利、容百科技、璞泰来、天赐材料、天奈科技等企业。
- 风险包括价格竞争、原材料价格波动、投资增速下滑及疫情影响。
饮料乳品行业深度分析：
- 乳品行业进入产品结构升级阶段，新品类增长迅速。
- 奶酪、低温鲜奶等细分市场增长潜力大，人均消费量仍低于国际水平。
- 伊利股份和蒙牛乳业作为龙头，产品结构优化、成本压力趋缓，盈利水平提升，推荐关注。
- 妙可蓝多、新乳业、现代牧业等可作为潜在标的。
特应性皮炎治疗创新药竞争格局：
- 目前有效靶点包括IL-4Rα、JAK与IL-13。
- 中国已有1款IL-4Rα产品上市，1款进入III期临床；2款JAK产品上市，1款进入III期临床。
- IL-13产品尚未布局，未来将加剧市场竞争。
抽水蓄能与储能行业分析：
- 抽水蓄能是储能行业的主导者，电化学储能增速最快。
- 两部制电价与电力辅助市场将提升抽水蓄能盈利性5%-10%。
- 十四五期间抽水蓄能开工目标为270GW，推荐文山电力、关注湖北能源，建议关注EPC及水轮机相关企业。