“广开金股”系列（一）：性价比之王，优化的PEG选股策略-20210527-广发证券-20页_1mb

优化的PEG选股策略总结

核心内容

本文提出了一种优化的PEG（Price-to-Earnings Growth）选股策略，旨在解决传统PEG方法在不同行业和公司类型中所表现出的局限性，从而更好地适应当前A股市场环境。当前市场处于“稳货币、紧信用”阶段，盈利扩张与估值收缩并存，因此需要一种能够兼顾“胜率”与“赔率”的策略，而优化后的PEG策略正是这种策略的代表。

主要观点

• PEG策略攻守兼备：在流动性不确定、市场风格切换频繁的背景下，PEG策略通过衡量“估值+业绩”的匹配程度，能够在牛熊转换中提供更全面的选股依据。

• 紧信用周期下PEG策略优势凸显：在信用收缩期间，由于估值受到约束，PEG策略能够更有效地筛选出具备“性价比”的股票，从而获得超额收益。

• 传统PEG策略存在明显缺陷：

  • 高估特定行业（如银行、地产）的估值与盈利匹配度；
  • 忽视“确定性溢价”导致的稳定现金流品种估值偏高；
  • 对成长性公司盈利增速判断不稳定；
  • 周期性公司盈利波动大，传统PEG难以准确反映其真实盈利能力和估值匹配度。

• 优化的PEG策略构建方法：

  • 采用“过去2年+未来2年”的复合盈利增速（调整后的G）以增强盈利预测的稳定性和代表性；
  • 针对不同行业设定特定的PEG筛选阈值，以提升策略的普适性和适用性。

关键信息

优化策略特性

• 在信用收缩阶段表现优异：无论是M1增速还是社融增速下行期间，优化的PEG策略均能获得显著超额收益。
• 长期回溯表现突出：自2007年8月以来，优化的PEG策略累计净值达到3.62，远超同期万得全A的1.41。

行业分布

• 一级行业：最新一期调仓后，医药生物、电子、计算机、机械设备、轻工制造为入选个股最多的前五大行业。
• 二级行业：入选个股前十的行业包括计算机应用、化学制药、专用设备、电子制造、家用轻工、房地产开发、化学制品、医疗器械、电源设备、证券。

代表性个股示例

风险提示

• 流动性收紧过快；
• 盈利预测变化较大；
• 通胀超预期；
• 经济增长不达预期。

策略优势

• 提升稳定性与代表性：通过“2+2”盈利增速计算方法，优化后的G更准确反映企业盈利趋势；
• 增强普适性：根据不同行业设定差异化PEG阈值，避免“高估”或“低估”某些行业；
• 超额收益显著：在信用收缩阶段及长期回溯中均表现优于市场整体。

附注

本报告由广发证券投资策略研究小组发布，分析师包括韦冀星、戴康等。报告仅从策略角度提出相关标的，不代替行业研究团队观点。策略调仓时间为每年4月30日、8月31日和10月31日，调仓后个股数量稳定在150只左右。