中创新航 (3931 HK) 详细总结
核心内容
中创新航在2024年实现了显著的业绩增长，净利润同比增长93%，符合业绩指引。公司海外业务进展迅速，获得多个重要订单，推动了2025年一季度出货量的大幅增长。同时，公司被纳入港股通，提升了股票流动性，目标价上调至24.77港元，维持买入评级。
主要观点
- 业绩表现强劲：2024年中创新航收入277.5亿元，同比增长2.8%；净利润达8.4亿元，同比提升93%。
- 业务结构优化：储能业务增速显著，2024年储能电池出货量达20GWh，收入同比增长72.4%至82亿元，占总收入的30%。
- 毛利率提升：2024年毛利率提升至15.9%，归母净利率提升至2.1%，主要得益于规模效应和技术提升。
- 海外订单增长：公司已获得多个海外储能和动力电池订单，包括全球最大储能项目和英国储能项目，2025年一季度动储电池出货量预计达20GWh，海外出货量占比预计超过30%。
- 纳入港股通：自2025年3月10日起，中创新航被纳入港股通，有助于提升流动性，目标价上调至24.77港元。
关键信息
盈利预测变动
| 年度 |
2025E |
2024 |
变动 |
2026E |
2024 |
变动 |
| 营业收入 (百万人民币) |
41,176 |
27,752 |
+1% |
49,528 |
27,752 |
+2% |
| 毛利润 (百万人民币) |
6,788 |
23,342 |
+17% |
8,331 |
23,342 |
+18% |
| 归母净利润 (百万人民币) |
1,141 |
1,025 |
+11% |
1,866 |
1,507 |
+24% |
股票评级
- 个股评级：买入
- 目标价：24.77港元（原为15.59港元）
- 潜在涨幅：+26.6%
股份资料
| 项目 |
数据 |
| 52周高位（港元） |
19.60 |
| 52周低位（港元） |
11.26 |
| 市值（百万港元） |
11,964.27 |
| 日均成交量（百万） |
2.28 |
| 年初至今变化（%） |
52.10 |
| 200天平均价（港元） |
13.74 |
财务预测（2025E-2027E）
| 指标 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 营业收入 (百万人民币) |
41,176 |
49,528 |
57,369 |
| 毛利润 (百万人民币) |
6,788 |
8,331 |
9,853 |
| 归母净利润 (百万人民币) |
1,141 |
1,866 |
2,780 |
| 毛利率 (%) |
16.5% |
16.8% |
17.2% |
| 归母净利率 (%) |
2.8% |
3.8% |
4.8% |
财务比率（2025E-2027E）
| 指标 |
2025E |
2026E |
2027E |
| 毛利率 (%) |
16.5% |
16.8% |
17.2% |
| 净利率 (%) |
2.8% |
3.8% |
4.8% |
| ROA (%) |
0.8 |
1.3 |
1.8 |
| ROE (%) |
2.3 |
3.6 |
4.9 |
| ROIC (%) |
1.2 |
1.8 |
2.6 |
| 净负债权益比 (%) |
80.7 |
82.4 |
75.6 |
其他重要数据
- 自由现金流：2025E为7,826百万人民币，2026E为7,883百万人民币，2027E为9,004百万人民币。
- 企业价值：2025E为70,618百万人民币。
- 股权价值：2025E为43,886百万人民币，即24.77港元/股。
评级定义
- 买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。
- 中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。
- 活出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业。
分析员披露
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附注
- 本报告由交银国际发布，资料来源包括公司资料和交银国际预测。
- 本报告以中英文书写，英文版本具有最终效力。
