> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中创新航（3931 HK）总结 ## 核心内容概述 中创新航在2025年实现了显著的营收增长和盈利能力修复，显示出其在动力电池和储能电池业务上的强劲表现。公司对2026年的出货量指引乐观，预计全年出货量将突破180GWh，同比增长超55%。公司同时上调了目标价至港元42.88，潜在涨幅为35.4%，并维持买入评级。 ## 主要观点 - **营收增长**：2025年公司营收达到444.0亿元人民币，同比增长60%。其中，动力电池业务贡献收入303.0亿元（同比增长55%），储能电池业务收入达141.0亿元，同比增长71.9%。 - **毛利率提升**：受益于产能利用率提升和规模效应，公司2025年毛利率达到16.7%，同比提升0.8个百分点。 - **净利润增长**：2025年公司归母净利润同比增长150%至14.8亿元人民币。 - **出货指引**：公司预计2026年出货量将突破180GWh，同比增长超55%。其中，商用车电池出货量预计翻倍至32GWh，储能电芯出货量预计达75GWh，同比增长50%。 - **市场拓展**：储能业务成功进入拉美、南非、美国及以色列等区域龙头开发商白名单，有助于公司海外业务拓展。 - **财务预测上调**：基于公司乐观的出货指引和行业需求，交银国际上调2026/2027年营业收入预测至687.3/838.3亿元人民币，并上调净利润预测至25.4/36.9亿元人民币。 - **DCF模型分析**：基于DCF模型，公司目标价上调至42.88港元，反映其未来增长潜力和盈利能力。 ## 关键信息 ### 财务数据一览 | 年结12月31日 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|------|-------|-------|-------| | 收入（百万人民币） | 27,752 | 44,400 | 68,725 | 83,832 | 93,729 | | 净利润（百万人民币） | 591 | 1,476 | 2,544 | 3,693 | 4,477 | ### 财务比率分析 | 指标 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利率 (%) | 15.9 | 16.7 | 16.8 | 16.9 | 17.0 | | 净利率 (%) | 2.1 | 3.3 | 3.7 | 4.4 | 4.8 | | ROA (%) | 0.5 | 1.0 | 1.5 | 2.0 | 2.3 | | ROE (%) | 1.2 | 2.8 | 4.5 | 5.9 | 6.5 | | ROIC (%) | 0.6 | 1.4 | 2.2 | 3.0 | 3.4 | | 净负债权益比 (%) | 77.1 | 85.5 | 81.4 | 71.4 | 52.8 | | 流动比率 | 0.8 | 0.8 | 0.9 | 0.9 | 1.1 | | 存货周转天数 | 82.3 | 70.7 | 70.7 | 70.7 | 70.7 | | 应收账款周转天数 | 110.7 | 123.0 | 125.0 | 127.0 | 127.0 | | 应付账款周转天数 | 304.7 | 266.8 | 256.8 | 246.8 | 236.8 | ### 出货指引 - **2026年**：全年出货量预计突破180GWh，同比增长超55%。 - **商用车电池**：2025年累计交付量达13.2GWh，市占率提升4.4个百分点至8.11%。预计2026年出货量将翻倍至32GWh。 - **储能电池**：2025年出货量翻倍至40GWh，成功进入多个海外市场的白名单。预计2026年储能电芯出货量达75GWh，同比增长50%。 ### 盈利预测调整 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | 新预测（百万人民币） | 68,725 | 83,832 | 93,729 | | 前预测（百万人民币） | 45,330 | 51,518 | 57,090 | | 变动 (%) | 52% | 63% | 22% | | 净利润（百万人民币） | 2,544 | 3,693 | 4,477 | | 变动 (%) | 37% | 43% | 21% | ### DCF模型关键数据 | 指标 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------| | EBIT（百万人民币） | 4,955 | 6,612 | 7,923 | | 自由现金流（百万人民币） | 114 | 2,560 | 8,973 | | 企业价值（百万人民币） | 98,124 | - | - | | 股权价值（百万港元） | 75,984 | - | - | | 每股价值（港元） | 42.88 | - | - | ### 股份资料 | 指标 | 数据 | |------|------| | 52周高位（港元） | 36.10 | | 52周低位（港元） | 14.18 | | 市值（百万港元） | 24,109.09 | | 日均成交量（百万） | 10.10 | | 年初至今变化 (%) | 26.04 | | 200天平均价（港元） | 28.79 | ## 个股评级 - **评级**：买入 - **目标价**：港元42.88 - **潜在涨幅**：+35.4% ## 联合分析 ### 其他公司评级及目标价（部分） | 公司 | 评级 | 收盘价（港元） | 目标价（港元） | 潜在涨幅 | |------|------|----------------|----------------|----------| | 国轩高科 | 买入 | 37.00 | 54.84 | 48.2% | | 亿纬锂能 | 买入 | 69.09 | 94.74 | 37.1% | | 瑞浦兰钧 | 买入 | 16.00 | 18.88 | 18.0% | | 中创新航 | 买入 | 32.72 | 42.88 | 31.1% | | 宁德时代 | 买入 | 413.00 | 512.00 | 24.0% | | 雅迪控股 | 买入 | 12.77 | 22.63 | 77.2% | | 九号公司 | 买入 | 44.73 | 75.02 | 67.7% | | 小鹏汽车 | 买入 | 66.85 | 134.69 | 101.5% | ### 个股评级及目标价图表（摘要） - **中创新航**：目标价42.88港元，潜在涨幅31.1%。 - **其他公司**：如国轩高科、亿纬锂能等也获得买入评级，目标价和潜在涨幅各异。 ## 结论 中创新航凭借在动力电池和储能电池领域的强劲增长，实现了显著的盈利修复。公司对2026年的出货指引乐观，预计在商用车和储能业务上继续取得突破。交银国际上调了目标价至42.88港元，潜在涨幅为35.4%，并维持买入评级。整体来看，公司展现出良好的增长潜力和盈利能力，值得投资者关注。