20250829-华安证券-中创新航-03931.HK-动力+储能双轮驱动_固态进展顺利_4页_355kb

中创新航（03931）投资评级：买入（维持）

主要观点

业绩表现超预期。2025年上半年实现收入164.19亿元，同比增长31.7%；归母净利润4.66亿元，同比增长87.1%。毛利率与净利率同步提升，分别达17.5%和4.6%。

动力电池业务

• 装车量21.8GWh，同比增长22.7%，排名国内第三、全球前四。
• 乘用车市占率创新高，达8.25%，客户结构优化。
• 商用车装车量同比增长310%，单月进入行业前三。

储能电池业务

• 收入达57.57亿元，同比增长109.7%，占比提升至35.1%。
• 出货量排名全球第四，海外市场取得突破，成功配套拉美和南非电站项目。

技术与展望

• 固态电池：能量密度达430Wh/kg的全固态硅基电池建设完成，400Wh/kg固液混合电池即将量产。
• 新兴市场：获eVTOL动力电池制造符合性审查认证，并与人形机器人头部企业合作。
• 全球化布局：泰国基地建成投产，欧洲基地开工，规划产能15GWh。

财务预测与评级

• 预计2025-2027年归母净利润分别为13.9亿、21.5亿、32.1亿元，PE分别为29/19/13x。
• 评级：维持“买入”。

风险提示

• 原材料价格波动、下游需求不及预期、行业竞争加剧。