20221222-浙商证券-博腾股份-300363.SZ-博腾股份事件点评报告_CGT产业化启动_看好新弹性_4页_1mb

报告摘要

博腾股份于2022年12月21日启动了其CDMO产业化基地，标志着公司在基因与细胞治疗（CGT）领域的产业化进程正式开启。这一举措将加速CGT疗法从研发到商业化落地的转化，进一步巩固公司在该领域的市场地位。

产能扩张与业务增长：博腾生物的CDMO产业化基地总面积达20000平方米，配备10条GMP病毒载体生产线和12条GMP细胞治疗生产线，支持多种CGT疗法的生产。2022年Q3，公司基因细胞治疗CDMO业务实现收入1701.14万元，同比增长68.80%，新增客户与项目数分别为16家和35个，同比增长分别为119%和140%。
服务能力提升：公司构建了涵盖质粒、病毒、细胞治疗、核酸治疗及活菌疗法的CDMO平台，能够提供从载体构建到制剂生产的全流程服务。同时，公司与赛赋医药、三卿生物、昆拓等企业达成战略合作，形成了CGT服务生态圈。
助力药物IND许可：2022年，公司成功助力蓝盾生物和拓新天成的CAR-T药物获得IND默示许可，验证了其在CGT领域的服务能力与技术实力。
财务预测与估值：根据浙商证券研究所的预测，公司2022-2024年归母净利润分别为19.17亿、13.49亿及17.00亿，EPS分别为3.51、2.47及3.12元。2022年12月22日收盘价对应的PE约为11倍，维持“买入”评级。
投资评级：浙商证券维持对博腾股份的“买入”评级，认为其已进入产能与业务加速增长的新阶段。

公司预计在2023-2024年迎来CGT CDMO业务的爆发增长，得益于新产能的释放和新订单的增加。此外，公司正逐步拓展其CRO+CDMO一体化服务能力，推动其在小分子API、制剂及CGT领域的三驾马车战略。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	3105	7478	6153	7613
归母净利润	524	1917	1349	1700
每股收益(元)	0.96	3.51	2.47	3.12
P/E	40.86	11.17	15.87	12.59
P/B	5.36	3.59	2.93	2.27
EV/EBITDA	66.96	9.40	11.63	8.11

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	49.87%	140.83%	-17.72%	23.73%
营业利润增长率	37.42%	271.09%	-29.81%	23.96%
归母净利润增长率	36.53%	265.91%	-29.64%	26.07%
毛利率	41.36%	50.76%	50.22%	46.75%
净利率	15.32%	24.94%	21.92%	21.96%
ROE	13.82%	37.22%	19.87%	20.01%
ROIC	10.18%	24.52%	17.02%	16.20%
资产负债率	36.21%	45.01%	30.89%	29.62%
净负债比率	22.45%	32.30%	19.30%	18.70%
总资产周转率	0.56	0.85	0.56	0.64
应收账款周转率	4.32	3.80	2.06	4.19
应付账款周转率	4.09	3.91	2.70	3.91
每股经营现金流	0.88	0.70	4.63	7.46
每股净资产	7.31	10.92	13.39	17.24

分析师：孙建
执业证书号：S1230520080006
联系方式：02180105933, sunjian@stocke.com.cn
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