20211011-西南证券-博腾股份-300363.SZ-业绩延续高速增长_制剂和CGT_CDMO值得期待_4页_1mb
报告摘要
博腾股份2021年前三季度业绩总结
核心内容
博腾股份在2021年前三季度公布了业绩预告，显示公司业绩持续高速增长。营业收入同比增长 $35% -40%$，归母净利润同比增长 $45% -55%$，扣非后归母净利润同比增长 $55% -65%$。公司整体盈利能力和运营效率显著提升，主要得益于产能利用率提高、项目结构优化及高毛利订单比例上升。
主要观点
- 业绩增长强劲：2021年前三季度整体业绩延续高增长，收入和利润均实现显著提升。尤其是利润增速明显快于收入增速，显示公司盈利能力增强。
- 新业务板块仍处亏损：制剂CDMO和基因细胞治疗CDMO（CGT CDMO）业务虽然处于发展初期，但仍在亏损状态。2021Q3两者合计减少归母净利润约2500万元，2021年1-3季度合计减少约7100万元。
- 产能持续扩张：公司2021年H1产能已超过1400立方米，新增109多功能车间产能达160立方米。预计2022年江西基地将新增超过300立方米产能，为业绩增长提供坚实基础。
- 业务布局全面：公司已形成“API+制剂+生物药”全方位CDMO平台，并在制剂CDMO和CGT CDMO领域快速推进。上海张江制剂研发中心和苏州腾飞创新园的建设已投入使用，显示公司在研发和生产领域的全面布局。
- 盈利预测与估值：预计2021-2023年归母净利润分别为4.8亿元、6.5亿元和8.5亿元，EPS分别为0.88元、1.20元和1.56元，对应当前股价PE分别为101倍、74倍和57倍，显示估值逐步下降，但公司成长性仍被看好。
- 投资建议：分析师维持“买入”评级，认为公司业绩进入快速增长阶段，具备长期发展潜力。
关键信息
业绩表现
- 2021Q3营业收入：同比增长 $35% -40%$
- 2021Q3归母净利润：同比增长 $30% -40%$
- 2021Q3扣非后归母净利润：同比增长 $45% -55%$
- 2021年前三季度归母净利润：预计达4.77亿元，同比增长 $46.96%$
业务板块
- 制剂CDMO：服务客户数9家，项目数10个，新签订单金额1500万元，但仍在亏损。
- CGT CDMO：苏州腾飞创新园已投入使用，团队规模达160人，服务客户数12家，项目数12个，订单快速增长。
产能扩张
- 2021年H1产能：超过1400立方米
- 109多功能车间：新增产能160立方米，预计短期内满产
- 江西基地：预计2022年新增超过300立方米产能
财务预测
| 年度 | 营业收入(百万元) | 增长率 | 归母净利润(百万元) | 增长率 | EPS(元) | PE | PB |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021E | 2865.00 | 38.28% | 476.77 | 46.96% | 0.88 | 101 | 12.74 |
| 2022E | 3891.74 | 35.84% | 653.66 | 37.10% | 1.20 | 74 | 11.17 |
| 2023E | 5164.71 | 32.71% | 849.79 | 30.00% | 1.56 | 57 | 9.65 |
财务指标
| 指标 | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 41.68% | 42.40% | 43.04% | 43.22% |
| 三费率 | 16.73% | 22.50% | 22.80% | 23.10% |
| 净利率 | 15.60% | 17.26% | 17.41% | 17.05% |
| ROE | 9.52% | 13.03% | 15.65% | 17.57% |
| ROA | 7.19% | 10.37% | 12.05% | 13.19% |
| ROIC | 16.26% | 22.55% | 28.53% | 35.46% |
| EBITDA/销售收入 | 25.43% | 28.14% | 26.26% | 24.70% |
风险提示
- 订单数量波动风险
- 制剂CDMO和生物药CDMO推进不及预期风险
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 $20%$ 以上
- 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
- 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
- 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
- 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 $-20%$ 以下
附录：分析师信息
- 分析师：杜向阳、马云涛
- 执业证号：S1250520030002、S1250520090001
- 联系方式：
- 电话：021-68416017
- 邮箱：duxy@swsc.com.cn、myt@swsc.com.cn
公司基本信息
- 总股本(亿股)：5.44
- 流通A股(亿股)：4.48
- 52周内股价区间(元)：30.95-104.0
- 总市值(亿元)：483.60
- 总资产(亿元)：52.41
- 每股净资产(元)：6.53
财务分析指标
- 成长能力：
- 销售收入增长率：33.56%（2020A）、38.28%（2021E）、35.84%（2022E）、32.71%（2023E）
- 营业利润增长率：80.92%（2020A）、57.51%（2021E）、36.59%（2022E）、30.15%（2023E）
- 净利润增长率：79.93%（2020A）、53.03%（2021E）、36.96%（2022E）、30.00%（2023E）
- 营运能力：
- 总资产周转率：0.49（2020A）、0.62（2021E）、0.75（2022E）、0.84（2023E）
- 固定资产周转率：1.59（2020A）、2.12（2021E）、3.04（2022E）、4.54（2023E）
- 应收账款周转率：5.52（2020A）、5.76（2021E）、5.58（2022E）、5.57（2023E）
- 存货周转率：2.87（2020A）、3.01（2021E）、2.99（2022E）、2.97（2023E）
重要声明
- 本报告由西南证券股份有限公司发布，具有合法证券投资咨询业务资格。
- 本报告所载信息均来源于公开资料，不构成投资建议，投资者应自行判断风险。
- 报告内容版权为西南证券所有，未经书面许可，不得翻版、复制和发布。
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