20211005-天风证券-9月经济数据预测_9月经济数据怎么看__28页_3mb

9月经济数据总结

核心内容概述

2021年9月的中国经济数据呈现出以下特征：经济增速略低于预期，工业生产放缓，固定资产投资和消费数据承压，但出口保持韧性，通胀压力依然存在。整体经济处于“向上赔率不大、向下胜率也有限”的状态，货币政策维持宽松，市场利率维持区间震荡。

主要观点与关键信息

实体经济预测

• GDP增速：预计三季度实际GDP同比增速为5.0%，两年平均增速为4.97%，与一季度基本持平。
• 工业增加值：9月工业增加值同比增速为1.9%，两年平均增速为4.4%。受“双控双限”政策及疫情反复影响，工业生产动能较弱。
• 固定资产投资：预计9月固定资产投资累计同比增速为8.5%，两年平均增速为4.6%。受地产政策高压及恒大事件影响，地产投资增速放缓，但随着政策放松，预计未来有所回升。
• 社会消费品零售总额（社零）：预计9月社零同比增速为-1.3%，两年平均增速为1%。服务消费有所回暖，但汽车消费拖累社零。
• CPI与PPI：预计9月CPI同比为0.8%，PPI同比为10.3%。食品价格受猪肉下跌拖累，非食品价格上涨，PPI因供需关系紧张持续创新高。

进出口数据

• 出口：预计9月出口同比增速为23.6%，环比增速为0.2%。受双控政策影响，航运价格波动，但外需依然强劲。
• 进口：预计9月进口同比增速为13.2%，环比增速为-2.5%。对东盟进口增长，对发达国家进口有所回落。

货币信贷数据

• 新增信贷：预计9月新增信贷为1.8万亿元，低于去年同期但高于季节性水平。
• 社融：预计9月新增社融为3.2万亿元，社融增速预计小幅回落至10.2%。地方债发行加速，对后续社融形成支撑。
• M2增速：预计9月M2同比增速为8.2%，未来三个月预计保持稳定。

市场表现

• 国债收益率：10年期国债收益率持平在2.88%，10年国开债收益率上行2BP至3.20%。长债收益率总体趋平。
• 利率互换：利率涨跌不一，3M利率下降1.05BP，6M利率上升1.29BP。
• 资金利率：资金面先紧后松，DR001上行40.60BP至2.0852%，DR007上行31.21BP至2.2743%。银行间质押式回购规模有所波动。

外汇与大宗商品

• 美元指数：整体上行，人民币对美元汇率承压。
• 原油价格：整体上行，受飓风“艾达”影响，供需关系紧张。
• 工业品价格：南华工业品指数同比上升60.36%，显示工业品价格全面上涨。

数据支持与预测依据

• PMI数据：制造业PMI回落至49.6%，为2020年3月以来首次低于临界点，显示工业生产持续下行。
• 高频数据：显示工业生产动能较弱，但出口保持韧性，社零消费受汽车拖累。
• 政策影响：双控双限政策、地产政策高压、专项债发行加速对经济数据产生影响。
• 外部因素：美元指数上行、原油价格上涨、全球产业链恢复对进出口及通胀形成压力。

市场展望与建议

• 市场状态：当前市场处于“向上赔率不大、向下胜率也有限”的状态，利率维持区间震荡。
• 政策方向：若经济增速低于潜在增速，不排除进一步宽松政策。
• 投资建议：建议机构结合自身情况进行配置，走一步看一步。

风险提示

• 经济走势超预期
• 外部环境变化

作者与来源

• 分析师：孙彬彬、许锐翔
• 资料来源：Wind，天风证券研究所