20210422-中泰证券-良品铺子-603719.SH-线上线下齐头并进_21Q1加速改善_4页_606kb

报告摘要

良品铺子（603719）饮料制造行业分析总结

核心内容概览

良品铺子（603719）作为休闲零食行业的领先企业，近年来持续推动线上线下渠道协同发展，2021年第一季度实现收入和净利润的显著增长，展现出强劲的复苏势头。公司通过高端零食战略提升毛利率，并积极布局新市场和私域流量，以增强品牌影响力和市场占有率。分析师维持“买入”评级，认为公司具备长期竞争优势，未来增长潜力较大。

主要观点

线上线下齐头并进：2021年第一季度，公司实现收入25.74亿元，同比增长34.83%；归母净利润1.02亿元，同比增长16.06%。线上收入占比提升至53%，主要受益于京东平台的高增长和社交电商的快速放量。线下收入同样表现良好，加盟和直营业务分别增长26.0%和28.5%，门店数量净增至2746家。
区域市场表现强劲：华中、华东、西南和华南市场收入分别同比增长23.7%、42.6%、28.1%和48.7%，新市场增长迅速，显示出公司在全国市场的扩张能力。
毛利率提升，费用增长：2021年第一季度，公司毛利率为31.16%，同比提升1.54个百分点，高端化战略成效显著。线上、线下加盟及直营渠道毛利率均有不同程度提升。然而，期间费用率同比上升1.68个百分点，主要是由于促销活动和人事费用增加，导致净利率略有下降。
投资与扩张策略：公司持续加大线上内容营销和社交电商布局，同时加快线下门店扩张，尤其在华东和华南地区。此外，公司也在积极拓展儿童零食和健身零食等细分市场，以进一步丰富产品线。
财务预测与估值：分析师调整了公司2021-2023年的盈利预测，预计营业收入分别为96.52亿元、113.83亿元和128.64亿元，净利润分别为4.31亿元、5.26亿元和6.01亿元。对应EPS分别为1.08元、1.31元和1.50元，P/E估值分别为37.56倍、32.90倍和29.60倍，PEG估值为1.83，显示公司估值相对合理。
投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内相对基准指数涨幅将超过15%，具备良好的增长前景。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2019A	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入	7,715	7,894	9,652	11,383	12,864
净利润	340	344	431	526	601
毛利率	31.9%	30.5%	31.9%	32.3%	32.7%
净利率	4.4%	4.4%	4.5%	4.6%	4.7%
P/E	66.32	65.70	52.34	42.90	37.56
P/B	15.95	10.84	3.26	2.57	2.44

股票评级说明

评级	说明
买入	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上
增持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间
持有	预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间
减持	预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上

风险提示

全球疫情持续扩散
市场竞争加剧
食品品质事故

总结

良品铺子在2021年第一季度展现出强劲的业绩恢复能力，线上线下渠道均实现快速增长。公司通过高端化战略有效提升了毛利率，同时加大促销和人事费用投入，导致净利率略有下降。未来，公司将继续拓展新市场，加强线上内容营销和私域流量布局，以巩固其在休闲零食行业的领先地位。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和竞争优势。

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