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黄山旅游公司点评总结

核心内容

黄山旅游在2022年上半年受到新冠疫情的严重冲击，业绩出现大幅下滑，由盈利转为亏损。公司积极应对疫情带来的挑战，通过推进新项目和加快数字化布局，为疫后恢复奠定基础。

主要观点

• 业绩承压：2022年上半年公司营收和净利润均出现显著下滑，归母净利由正转负，扣非归母净利也大幅下降。
• 疫情冲击：疫情导致进山游客数量大幅减少，直接影响旅游相关业务收入。
• 成本刚性：销售费用和管理费用率上升，财务费用率略有下降，但整体经营状况恶化。
• 项目推进：公司利用疫情窗口期加快项目投资与建设，包括平湖假日酒店、汤泉大酒店及黄山六百里猴魁茶业的股份收购。
• 数字化布局：通过电商直播、数字藏品等方式拓展业务渠道，提升品牌影响力。
• 盈利预测：预计2022-2024年净利润分别为-0.89/3.21/3.69亿元，对应PE分别为24/21X，给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

业绩表现

• 2022年上半年：营收2.14亿元，同比-53.5%；归母净利-1.72亿元，同比-599.1%；扣非归母净利-1.72亿元，同比-1167.7%。
• 2022年第二季度：营收0.85亿元，同比-72.9%；归母净利-0.88亿元，同比-231.3%；扣非归母净利-0.85亿元，同比-251.8%。

业务影响

• 游客数量：1H22黄山风景区接待进山游客33.36万人，同比下降65.99%。
• 各业务收入：酒店、索道、景区、旅游服务、徽菜业务收入分别为0.4/0.5/0.2/0.6/0.6亿元，同比分别-59.2%/-69.4%/-72.1%/-55.7%/-18.0%。
• 毛利率：景区业务毛利率变动较大，主要由于疫情和花山迷窟景区项目初期运营成本增加。

成本与费用

• 销售费用率：7.93%（+4.8pcts）。
• 管理费用率：61.30%（+30.8pcts）。
• 财务费用率：-0.76%（-0.73pcts），主要由于利息收入增加和未确认融资费用减少。

投资建议

• 评级：谨慎推荐（首次）。
• 预测：预计2022-2024年净利润分别为-0.89/3.21/3.69亿元。
• PE：2023-2024年PE分别为23.62/20.54。

风险提示

• 疫情反复
• 自然灾害等不可控因素
• 新项目运营不及预期

财务指标概览

营收与利润

• 营业收入：2021年895.21百万元，2022年预计716.16百万元，2023年预计1446.07百万元，2024年预计1590.67百万元。
• 归母净利润：2021年43.47百万元，2022年预计-90.90百万元，2023年预计319.42百万元，2024年预计368.24百万元。
• 毛利率：2021年35.63%，2022年预计20.00%，2023年预计55.00%，2024年预计55.53%。

财务比率

• 净利率：2021年4.86%，2022年预计-12.69%，2023年预计22.09%，2024年预计23.15%。
• ROE：2021年1.01%，2022年预计-2.20%，2023年预计7.18%，2024年预计7.64%。
• 资产负债率：2021年12.36%，2022年预计11.09%，2023年预计14.53%，2024年预计11.28%。
• 流动比率：2021年5.13，2022年预计5.45，2023年预计3.55，2024年预计4.84。
• 速动比率：2021年4.90，2022年预计5.17，2023年预计3.35，2024年预计4.61。

股票信息

• A股收盘价：10.4元
• 股票代码：600054
• 市盈率：1.88
• 总股本：72,938万股
• 实际流通A股：51,330万股
• 流通A股市值：53亿元

项目与投资布局

• 新项目投资：平湖假日酒店、汤泉大酒店。
• 股权收购：黄山六百里猴魁茶业40.85%股份。
• 基础设施升级：加快太平索道改建前期工作。
• 数字化转型：推动电商直播、数字藏品等新业务模式。

分析师信息

• 顾熹闽：社会服务业首席分析师，同济大学金融学硕士，曾任职于海通证券、民生证券、国联证券，2022年7月加入中国银河证券。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上），谨慎推荐（行业指数超越基准指数平均回报），中性（行业指数与基准指数平均回报相当），回避（行业指数低于基准指数平均回报10%及以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上），谨慎推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%），中性（公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当），回避（公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上）。

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