20251220-国联期货-橡胶周报_各种胶的估值优势已显_静待驱动出现_21页_1mb

橡胶周报总结

核心内容概述

2025年12月20日发布的橡胶周报指出，当前橡胶市场整体估值已趋于合理，但驱动因素仍偏弱，需关注后续供需变化及宏观环境的影响。

主要观点

• 估值优势显现：天然橡胶（RU）与国内橡胶（NR）的估值已较为合理，但利润仍处于亏损状态。
• 供应端分析：
  • 天然橡胶供应端上量预期不变，国内云南停割、海南减产，泰国洪水与泰柬冲突影响尚未完全显现。
  • 合成胶供应充裕，顺丁胶开工率和库存仍处于高位。
  • 1-11月天然橡胶进口量同比增加17%，但增速有所放缓。
• 需求端分析：
  • 轮胎行业周度开工率环比小幅下降，预计后续产量或小幅下滑。
  • 欧委会已启动乘用车和轻卡轮胎的反补贴调查，可能对需求产生一定影响。
• 库存情况：
  • 天然橡胶社会库存环比增加2.9万吨，主要因深色胶库存上升。
  • 合成胶库存也呈现环比增长趋势，丁二烯港口库存仍偏高。
• 价差与基差：
  • RU-NR价差小幅波动，BR因丁二烯阶段性好转而表现偏强。
  • NR基差仍处于强势区域，反映市场对远期供应的担忧。

关键信息

供应端

• 泰国洪水影响：泰国不断上调因洪水导致的橡胶产量损失，实际影响需进一步观察。
• 泰柬冲突：冲突持续，导致原料价格坚挺。
• 进口数据：
  • 11月天然橡胶进口64.36万吨，环比增加13万吨（+26%）。
  • 1-11月累计进口587万吨，同比增加85万吨（+17%），增速较上月下降。
• 产量数据：
  • 11月中国天然橡胶产量13.5万吨，进口61万吨，出口0.8万吨，消费量64万吨，供需差9.7万吨。
  • 12月产量下降至6.5万吨，进口59万吨，出口仍为0.8万吨，消费量62.5万吨，供需差2.2万吨。
  • 2026年1月产量进一步下降至0.2万吨，进口56.2万吨，出口0.8万吨，消费量58万吨，供需差-2.4万吨。

需求端

• 轮胎开工率：本周轮胎开工率小幅下降，下周预计维持偏弱态势。
• 出口情况：10月新充气轮胎出口量72万吨，环比下降4万吨，累计出口774万吨，同比增加3.6%。
• 消费趋势：1-11月天然橡胶消费量同比微增，但12月及2026年1月消费量下降，显示需求端承压。

估值与利润

• 天然橡胶利润：当前天然橡胶利润亏损约500元/吨，泰标胶利润仍亏损约50美元/吨。
• 合成胶利润：顺丁胶和丁苯橡胶利润表现相对稳定，但整体仍受成本压力影响。

风险提示

1. 宏观风险：全球经济形势、政策变化等宏观因素可能影响橡胶市场。
2. 物候条件：橡胶上量时期的物候条件可能影响实际供应量。
3. 原油价格波动：原油价格变动对橡胶成本及价格走势具有重要影响。

数据图表追踪要点

• 原料表现：泰国胶水与杯胶价格表现弱于去年同期。
• 基差走势：NR基差强势，RU-NR价差波动，BR因丁二烯阶段性好转而偏强。
• 库存变化：天然橡胶社会库存增加，合成胶库存也呈现增长趋势。
• 产量与进口：泰国橡胶产量持续受到洪水影响，需关注实际产量数据及后续政策执行情况。

结论

当前橡胶市场估值已趋于合理，但驱动因素依然偏弱，建议投资者关注远月合约的买入时机，同时密切跟踪泰国洪水与泰柬冲突对供应的实际影响，以及轮胎行业需求变化和原油价格波动等风险因素。整体市场仍处于观察期，需等待明确的驱动信号出现。