20251227-国联期货-橡胶周报_各种胶的估值优势已显_警惕宏观大风已起_21页_1mb

橡胶周报总结

核心内容

2025年12月27日发布的《橡胶周报》主要分析了天然橡胶与合成橡胶市场的供需状况、价格走势及投资策略，指出当前橡胶市场处于估值合理区间，但需警惕宏观因素带来的波动风险。

主要观点

1. 估值优势明显

• 天然橡胶利润亏损约220元/吨，泰标胶利润亏损约82美元/吨，表明当前市场估值已趋于合理。
• 远月合约存在买入机会，尤其是2026年宽松政策预期显著，可能对价格形成支撑。

2. 供应端分析

• 天然橡胶：供应端上量预期不变，国内云南与海南产区逐渐停割，泰国原料价格下降。
• 泰国产量：2025年11月产量为46.62万吨，为近5年季节性低点，但4-11月累计产量同比略增0.4%。
• 进口情况：11月份天然橡胶进口64.36万吨，环比增加13万吨（+26%）；1-11月累计进口587万吨，同比增加85万吨（+17%），增速略有放缓。
• 合成胶：顺丁胶开工率和库存处于高位，丁二烯港口库存偏高，且有出口利好传闻，推动合成胶市场走势偏强。

3. 需求端表现

• 轮胎开工：本周半钢胎开工率有所提升，但全钢胎开工率下降明显，下周预计维持偏弱态势。
• 出口情况：11月新的充气轮胎出口量为76.8万吨，环比增加4.6万吨；累计出口量850万吨，同比增加3.5%，增速略有放缓。
• 消费量：2025年11月天然橡胶消费量为58.9万吨，累计同比微增0.1%，显示需求端增长乏力。

4. 库存情况

• 社库：周度社会库存环比增加3万吨至118.2万吨，深色胶库存增加2.6万吨。
• 合成胶库存：顺丁胶企业与贸易商库存高位，丁苯橡胶库存同样偏高，显示市场供应压力较大。

5. 市场平衡表

• 2025年1-11月天然橡胶供需差为15.0万吨，显示供应持续上量。
• 假设泰国洪水减产影响在2026年一季度逐渐显现，但实际影响仍需观察。

关键信息

供应端

• 泰国洪水与泰柬冲突对橡胶产量的影响尚需进一步确认。
• 国内云南与海南产区逐步停割，对供应端形成一定压力。
• 合成胶方面，丁二烯和顺丁胶开工率和库存均处于高位，但丁二烯传出出口利好消息，推动其价格上涨。

需求端

• 轮胎行业开工率分化，半钢胎有所提升，全钢胎下降明显。
• 中国轮胎出口量增长缓慢，显示外部需求疲软。
• 天然橡胶消费量增长乏力，11月累计同比微增0.1%。

库存与价格

• 天然橡胶社库持续增加，深色胶库存增幅显著。
• 合成胶库存高位，但丁二烯港库偏高，存在出口利好预期。
• 基差方面，NR基差处于强势区域，RU与NR价差走势显示市场对远月合约的偏好。

风险提示

1. 宏观风险：2026年宽松政策预期可能对价格形成支撑，但需警惕宏观政策变动。
2. 物候条件：橡胶上量时期的物候条件可能影响实际供应。
3. 原油价格波动：橡胶与原油价格存在联动性，需关注国际油价变化对橡胶成本的影响。

结论

当前橡胶市场估值已趋于合理，但需密切关注泰国洪水对产量的实际影响以及泰柬冲突对供应链的潜在干扰。同时，合成胶市场因出口利好和库存高位而表现偏强，而天然橡胶和泰标胶仍处于亏损状态。需求端增长乏力，轮胎行业开工率分化，出口量增速放缓，显示市场对橡胶的需求面临一定压力。建议投资者关注远月合约的买入机会，并警惕宏观政策和原油价格波动带来的风险。