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千味央厨（001215SZ）公司事件点评报告总结

核心数据概览

• 当前股价：35.19元，总市值35亿元，流通股本4.652亿股。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 关键业绩：
  • 2023年全年营收190.1亿元，同比增长28%。
  • 2024年一季度营收46.3亿元，同比增长8%，净利润3.5亿元，同比增长14%。

投资要点

1. Q1利润增速高于收入，靠促销策略支撑

   • 尽管2024年一季度营收增速放缓（主要因大客户高基数和份额下降），但净利润增速依然可观（同比增长14%）。公司计划加大促销和搭赠力度，以推动营收增长，但预计利润可能进一步环比收窄。
   • 毛利率优化：2023年毛利率23.7%，同比提升0.3个百分点；2024年一季度毛利率25.45%，同比提升1个百分点，主要受益于线上平台推广和产品结构升级。

2. 主营业务稳健增长，大单品驱动

   • 油炸类产品：营收87亿元（+24%），毛利率优化但仍受限于核心客户增速放缓。
   • 蒸煮类产品：营收37亿元（+26%），但受竞争加剧影响，毛利率承压。
   • 菜肴类及其他：营收30亿元（+39%），主要由蒸煎饺和预制菜推动。
   • 大单品表现亮眼："烧麦、年年有鱼、春卷"等核心产品营收同比增幅超过15%，春卷预计将突破1亿元。

3. 客户开发成为增长关键

   • 经销商渠道：前20%经销商收入增长19%，新增经销商主要布局细分渠道。
   • 直营渠道：2023年营收77.5亿元（+50%），大客户数量增加28%，大B端受高基数影响承压，未来重心转向新客户和渠道拓展。

4. 盈利预测与风险提示

   • 华鑫证券预测公司2024-2026年EPS分别为1.70元、2.13元、2.59元，当前PE分别为21倍、17倍、14倍。
   • 风险包括宏观经济下行、原材料上涨、B端复苏不及预期、C端销售不达预期等。

总结

千味央厨主营业务增长稳健，大单品战略成效显著。公司计划通过加大促销力度、开发新客户和优化经销商结构，进一步推动营收增长。尽管短期面临毛利率承压和高基数压力，但中长期成长潜力较大，维持“买入”评级。