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千味央厨公司快报总结

根据国投证券股份有限公司发布的2024年4月29日千味央厨公司快报，以下是业绩分析及投资建议摘要：

一、业绩概况
▪ 公司2023年整体营收、归母净利、扣非净利同比分别增长277%、317%、275%。
▪ 单季表现：2024Q1实现营收46.3亿元，净利润0.35亿元，同比分别增长804%、1416%，但受高基数及行业竞争加剧影响，同比增速环比有所放缓。
▪ 2023年直营渠道营业收入同比增长499%，第一大客户增速达685%；2024Q1直营渠道增速压力明显。

二、业务分部表现
▪ 产品结构：油炸、烘焙、蒸煮、菜肴类及其他营收同比分别增长24.2%、29.2%、26.4%、38.6%，其中蒸煮品类因产品结构调整及味宝并表出现毛利率下滑。
▪ 渠道分析：直营占比提升，但政策要求降本增效使其2024Q1营收承压；经销网络持续扩张，2023年新增经销商389家。

三、财务指标
▪ 毛利率稳定在23.7%，其中直营/经销毛利率分别为21.0%/25.1%，渠道分散带来盈利结构分化。
▪ 费效比优化显著：2023年管理费用率-0.9个百分点，销售费用上升反映线上推广加强。
▪ 归母净利率同比提升0.2个百分点至7.1%，Q1进一步达7.5%，积极对冲下行压力。

四、投资建议
▪ 维持“买入-A”评级，6个月目标价4604元（对应2024年28倍PE）。
▪ 预测2024-2026年营收分别为224亿、267亿、320亿元，净利润依次为16亿、20亿、25亿元，主要源于大客户粘性高及B端持续扩张潜力。
▪ 公司拟6.1亿元回购股份提振信心，看好其供应链龙头地位。

五、风险提示
原材料成本波动、连锁餐饮复苏不及预期影响业绩成长。

本报告由国投证券研究中心发布，仅提供信息参考，不构成投资建议。