20250109-开源证券-宏观经济点评_核心CPI超季节性回升_实物价格表现好于服务_9页_1mb

宏观经济点评总结：12月CPI和PPI数据解析

事件概述

2024年12月，CPI同比+0.01%，环比上升0.06%；PPI同比-2.3%，环比下降0.01%。核心CPI超季节性回升，环比首次自2024年3月以来调整，数据表明供给收缩和服务消费表现分化。

核心发现

• 核心CPI超季节性回升：环比比前值上升0.03个百分点至0.02%，主要受非食品项和实物消费拉动，如旅游、通信工具等项超季节性增长。供给收缩导致蔬果和蔬菜价格降幅收窄或回升，气温下降加剧供给压力；猪肉供应充足，价格继续下跌。
• PPI同比降幅收窄：同比比前值上升0.02个百分点至-2.3%，环比由正转负。能源和金属价格变动分化，原油增产预期延后，煤炭供应稳中有升。

预测

• 1月CPI和PPI预期：CPI同比或回落至-0.01%，环比约0.01%；PPI同比降幅收窄，环比持平或小幅回升，基于高频数据，预计实物消费修复，服务消费平稳。
• 全年预测：调整2025年CPI同比至-1%-0%区间，PPI同比预计-1%-0%，反映需求刺激政策逐步见效，但海外需求偏弱。

风险提示

政策变化和大宗商品价格波动超预期可能影响通胀轨迹，不宜过度依赖短期数据预测长期趋势。