快递行业专题报告：以史鉴今，从UPS、FedEx看中国快递行业并购发展趋势-20220209-招商证券-27页_2mb

以史鉴今：从UPS、FedEx看中国快递行业并购发展趋势

核心内容

本报告通过分析UPS和FedEx的百年发展历程，揭示了快递行业在不同阶段的并购特征，并结合中国快递行业现状，探讨其并购发展趋势。核心内容包括：

• 快递行业并购具有明显的阶段性特征，分为起步、成长、集中和寡头垄断四个阶段。
• 国际物流巨头UPS和FedEx通过并购实现了规模扩张与多元化发展，为全球市场建立了综合物流网络。
• 中国快递行业正处于集中阶段向寡头垄断阶段过渡，未来并购将呈现大型同业并购与多元化并购并行的趋势。

主要观点

1. 国际物流巨头并购成长路径

• UPS：发展历程分为内生增长与多元并购两个阶段。早期通过地域扩张与业务多元并购，实现从单一快递服务向综合物流服务的转型。
• FedEx：成长历程也分为美国国内网络建设与全球扩张两个阶段。早期专注于航空快递，后通过密集并购异国本土快递企业，构建了全球快递网络。

2. 快递行业并购的阶段性特征

• 起步阶段：行业快速兴起，企业以单一快递业务和区域业务为主，并购较少。
• 成长阶段：并购数量较多，规模中等，行业集中度提升；多元并购出现，产品结构逐步丰富。
• 集中阶段：小型快递企业出清完成，头部企业集中度提升，大型同业并购出现；物流产品进一步细分，龙头企业布局多元化业务。
• 寡头垄断阶段：以多元化并购为主，企业希望进一步强化细分市场竞争优势，切入新兴物流赛道。

3. 中国快递行业并购趋势

• 中国快递行业正从集中阶段迈向寡头垄断阶段，表现为头部企业加速分化，集中度提升。
• 大型同业并购将持续出现：由于电商快递领域尚未形成稳固寡头格局，加盟制快递企业仍需通过并购获取更强的规模效应。
• 多元化并购日趋频繁：头部企业如顺丰、韵达、圆通等将向多元化产品延伸，如国际物流、供应链物流、冷链物流等，以实现可持续发展。

关键信息

并购策略

• 地域扩张型并购：通过并购不同地区的物流网络，实现全球网络布局，提升市场覆盖率。
• 业务多元化并购：通过收购不同领域的物流服务企业，丰富产品结构，提升盈利水平。
• 供应链上下游并购：增强供应链金融、信息流、资金流服务能力，提升客户黏性。

UPS并购亮点

• 通过并购实现了从快递到综合物流服务的转型。
• 多数并购实现了“1+1>2”的协同效应，提升了整体营收和盈利能力。
• 重点布局高价值物流、医药物流、跨境电商物流等细分市场。

FedEx并购亮点

• 通过并购异国本土快递企业，构建全球快递网络。
• 重点拓展零担货运市场，成为零担市场领先企业。
• 布局国际贸易咨询、海关经纪等增值服务，提升整体服务能力。

中国快递并购案例

• 百世与极兔：2021年11月，百世将其快递业务转让给极兔，标志着行业整合进入新阶段。
• 行业集中度提升：CR3持续增长，头部企业通过并购扩大市场份额。
• 监管趋严：推动行业向价值竞争转变，鼓励企业进行多元化布局。

投资建议

• 重点推荐：顺丰控股，未来5年有望在国际物流、TOB端供应链、冷链物流等赛道捕捉千亿级别收入，中长期成长空间广阔。
• 积极关注：韵达股份、圆通速递，看好电商快递领域格局改善后公司盈利的快速提升。
• 风险提示：并购推进不及预期、新兴市场发展不及预期。

重点公司财务指标

行业规模与表现

• 股票家数：125只
• 行业占比：2.7%
• 总市值：28843亿元
• 流通市值：24185亿元
• 绝对表现：1个月-0.4%，6个月23.4%，12个月19.5%
• 相对表现：1个月3.5%，6个月29.3%，12个月35.0%

行业指数与图表

• 行业指数：如图所示，快递行业指数在不同时间段有明显波动。
• 并购趋势图：如图36，中国物流行业并购交易规模及数量持续增长。
• CR3增长图：如图37，快递企业CR3显著增长，头部企业市场集中度提升。

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