20221116-中邮证券-10月社零点评_10月社零同比略有放缓_线上销售表现良好_9页_520kb

行业投资评级总结

核心内容

本报告对当前多个行业的投资评级进行分析，重点围绕家居、文娱用品（文化办公用品）、化妆品、珠宝首饰等板块，结合10月社零数据及地产相关数据，提出投资建议和风险提示。

主要观点

1. 行业整体表现

• 社零总额：1-10月社会消费品零售总额为36.06万亿元，同比+0.6%。
• 线上销售：线上渠道表现强劲，1-10月实物商品网上零售额为9.45万亿元，同比+7.2%，占社零总额比重达26.2%，较1-9月提升0.5个百分点。
• 线下消费：受疫情扰动影响，部分线下消费品类表现疲软，如家具、化妆品、金银珠宝等。

2. 细分行业分析

家居板块

• 表现：1-10月限额以上家具零售额同比-8.2%，10月同比-6.6%，降幅收窄。
• 趋势：地产政策频出，保交楼进度或加快，消费信心逐步修复，叠加明年上半年低基数，业绩有望逐季改善。
• 行业格局：家居套系化趋势明显，领先企业持续抢占中小企业市场份额，行业整合加速。
• 投资建议：关注欧派家居、顾家家居、瑞尔特等公司，公牛集团、慕思股份、喜临门、皮阿诺、江山欧派、乐歌股份亦被提及。

文娱用品（文化办公用品）

• 表现：1-10月限额以上文化办公用品零售额同比+5.9%，但10月同比-2.1%，环比由正转负。
• 趋势：刚需属性明显，且高端化趋势显著，预计随着疫情管控优化，线下消费客流将逐步恢复。
• 投资建议：持续看好传统业务优化，建议关注晨光股份。

化妆品

• 表现：1-10月限额以上化妆品零售额同比-2.8%，10月同比-3.7%，降幅扩大。
• 趋势：受疫情扰动影响，但双十一期间多家公司表现亮眼，如珀莱雅、贝泰妮、华熙生物等，其产品在全渠道表现突出。
• 行业前景：国产护肤品公司通过多品牌矩阵、产品力、研发实力和渠道力实现强势崛起。
• 投资建议：建议关注贝泰妮、华熙生物、珀莱雅等公司。

珠宝首饰

• 表现：1-10月金银珠宝零售额同比+1.7%，10月同比-2.7%，受疫情冲击影响。
• 趋势：双十一期间，本土品牌表现强劲，如周大生、周大福、曼卡龙等，线上渠道增长显著。
• 投资建议：关注疫情管控优化后的线下消费场景恢复及行业格局优化带来的机会，建议关注周大生、周大福、迪阿股份等公司。

关键信息

• 10月社零数据：整体同比略有放缓，但线上销售增长显著，对社零增长贡献持续提升。
• 地产数据承压：1-10月住宅新开工、竣工、销售面积及房地产开发投资完成额均同比下滑，但部分数据环比改善。
• 政策影响：近期地产政策频出，包括支持房企发债融资、优化房贷政策等，预计有助于提振消费信心和行业复苏。
• 消费趋势：线上销售持续增长，本土品牌在多个品类中表现突出，尤其是化妆品和珠宝首饰领域。
• 风险提示：包括消费复苏不及预期、地产销售与竣工数据不及预期、原材料价格上涨、行业竞争加剧、疫情等不确定因素。

投资建议

风险提示

• 消费复苏不及预期
• 地产销售和竣工数据不及预期
• 存量房等市场拓展不及预期
• 原材料价格上涨
• 行业竞争加剧
• 疫情等影响

投资评级说明

• 强于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上。
• 中性：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间。
• 弱于大市：预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下。

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