20181016-申万宏源-中科曙光-603019.SH-扣非利润还原同比增长171.6_Q4政府与互联网收入确认有望再超预期_3页_612kb

报告摘要

中科曙光于2018年10月14日公布了三季报，显示公司前三季度营收同比增长44.06%，归母净利润同比增长129.64%。报告维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续增长，特别是在安全可控、云计算和人工智能等领域。

业绩表现强劲：公司前三季度营收54.58亿元，同比增长44.06%；归母净利润1.74亿元，同比增长129.64%。
扣非利润大幅增长：扣非净利润0.84亿元，同比增长40.18%。但需注意，扣非利润受到资产减值和投资亏损的影响，经还原后，扣非净利润达到2.2亿元，同比增长171.6%。
Q3单季利润环比增长显著：Q3营收20.52亿元，同比增长25.98%；归母净利润2758万元，同比增长246.67%；毛利率为17.81%，同比提升4.31%。
政府和互联网收入有望超预期：公司Q1在政府端服务器市占率为24.12%，位居第一；今日头条市占率为8.61%，位居第四。Q4收入确认预期较高，全年收入增长有望超预期。
安全可控战略驱动增长：公司作为国家先进计算产业创新中心的牵头单位，获得首批专项经费16.6亿元，致力于在服务器处理器、智能计算芯片、高性能计算机系统等方面实现核心技术突破。
盈利预测上调：下调2018年盈利预测，上调2019-2020年盈利预测，预计2018-2020年营业收入分别为87.6/114.0/145.85亿元，净利润分别为4.97/9.18/15.03亿元。
毛利率和ROE提升：毛利率预计从17.4%提升至25.0%，ROE从9.8%提升至24.7%，显示公司盈利能力增强。

项目	2017	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入（百万元）	6,294	5,458	8,759	11,397	14,585
营业收入同比增长率(yoy)	44.36%	44.06%	39.20%	30.10%	28.00%
净利润（百万元）	309	174	327	497	918
净利润同比增长率(yoy)	37.71%	26.77%	37.71%	61.00%	84.80%
每股收益(元)	0.48	0.27	0.77	1.43	2.34
毛利率(%)	17.4	18.6	19.5	22.8	25.0
ROE(%)	9.8	4.8	13.6	20.1	24.7
市盈率	87	-	54	29	18

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
- 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%~20%；
- 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
- 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现。
基准指数：沪深300指数。