20171013-申万宏源-中科曙光-603019.SH-成长确定性持续增强！_406kb

中科曙光 (603019) 总结

核心内容

中科曙光（603019）在2017年10月13日的报告中，强调了其成长确定性持续增强，并维持“增持”投资评级。报告指出，公司在去IOE（淘汰IBM、HP、Oracle等国外IT巨头）方面取得了显著进展，特别是在X86服务器芯片国产化和AI芯片研发方面，展现出强劲的发展潜力。

主要观点

• 去IOE与自主可控：公司致力于实现服务器核心硬件的自主可控，但目前仍面临核心芯片受制于人的挑战。英特尔在2017年H1的营收和毛利率表现突出，而中科曙光的服务器产品毛利率仅为13%，凸显国产芯片技术的瓶颈。
• X86芯片国产化进展：公司与AMD合作，通过合资子公司获取高性能服务器核心处理器技术。AMD的Zen服务器芯片在性能上与英特尔Skylake芯片不相上下，且销售表现强劲，公司已在昆山建厂，计划生产100万台安全可控服务器，预示X86国产化有望成功。
• AI芯片布局：公司与寒武纪合作，布局安全可控的AI芯片。寒武纪的AI芯片适用于深度学习等场景，可应用于云服务器和智能终端。双方均为中科院孵化企业，具有相似的研发背景，合作前景广阔。
• 盈利预测与评级：公司维持2017-2019年的净利润预测分别为2.82亿、3.90亿、4.60亿，增速分别为25.80%、38.10%、18.00%。考虑到公司在芯片和AI算力方面的爆发潜力，维持“增持”评级。

关键信息

市场数据（2017年10月12日）

• 收盘价：37.3元
• 一年内最高/最低价：39.93元/22.33元
• 市净率：8.2
• 息率：0.21%
• 流通A股市值：14985百万元
• 上证指数/深证成指：3386.10/11307.33

基础数据（2017年6月30日）

• 每股净资产：4.53元
• 资产负债率：58.04%
• 总股本/流通A股：643百万/402百万
• 流通B股/H股：-/-

财务数据与盈利预测

费用及减值

• 销售费用：2016年为191百万元，2017H1为275百万元
• 管理费用：2016年为279百万元，2017H1为318百万元
• 财务费用：2016年为40百万元，2017H1为55百万元
• 资产减值损失：2016年为51百万元，2017H1为58百万元

投资收益及其他

• 2016年为39百万元，2017H1为-1百万元

营业利润

• 2016年为224百万元，2017H1为282百万元

营业外净收入

• 2016年为57百万元，2017H1为67百万元

利润总额

• 2016年为281百万元，2017H1为363百万元

所得税

• 2016年为41百万元，2017H1为60百万元

净利润

• 2016年为240百万元，2017H1为282百万元

每股收益（归属母公司）

• 2016年为0.36元，2017H1为0.44元

投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入（Buy）：相对市场表现强于20%
  • 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%至20%
  • 中性（Neutral）：相对市场表现在-5%至5%之间
  • 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业表现强于市场
  • 中性（Neutral）：行业表现与市场持平
  • 看淡（Underweight）：行业表现弱于市场
• 基准指数：沪深300指数

法律声明

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