20170331-渤海证券-汽车行业2017年二季度投资策略报告：行业景气度面临下行压力，关注自主崛起与国改_40页_2mb

汽车行业2017年二季度投资策略报告总结

核心内容

• 行业基本面：2017年前2月汽车累计销量为445.88万辆，同比增长9.24%，增速收窄。新能源汽车销量同比下降30.5%，主要受补贴退坡和目录重审影响。
• 行业走势与估值：汽车板块跑赢大盘1.17个百分点，整体TTM市盈率为20.08倍，乘用车板块12.84倍，商用车23.98倍。行业整体估值已反映去年增长，但预计今年景气度下行，低估值高股息率蓝筹具备配置价值。
• 投资主线：二季度投资主线包括自主突破与崛起、轻卡板块、新能源汽车、智能网联汽车以及国企改革。
• 推荐标的：上汽集团、宇通客车、精锻科技、拓普集团、模塑科技。

主要观点

1. 行业基本面情况

• 汽车销量：2017年前2月汽车销量同比增长9.24%，增速收窄。其中，SUV销量增长23.01%，是乘用车细分领域中的增长亮点。
• 新能源汽车销量：2017年前2月新能源汽车销量同比下降30.5%，主要受补贴退坡和目录重审影响。预计全年销量在70万辆左右，市场有望重回高增长通道。
• 库存情况：2月经销商库存系数上涨至2.25，预计车企与经销商将进入主动去库存阶段。
• 成本分析：原材料价格在年后有所下降，预计未来震荡调整，缓解成本压力。

2. 行业走势与估值

• 汽车板块跑赢大盘，但未来估值面临压力。低估值高股息率蓝筹具备配置价值。

3. 行业评级与投资主线

• 自主突破与崛起：SUV对轿车市场的挤压将持续，自主品牌SUV销量增速快于合资，看好上汽、广汽、吉利和长城。
• 轻卡板块：黄标车与老旧车淘汰更新需求叠加低速货车停止产销政策，将推动轻卡市场恢复式增长，中高端轻卡占比持续上升。
• 新能源汽车：行业处于预期底部，政策支持预期明朗，供给端改善将促进终端需求增长，全年销量预计70万辆。
• 智能网联汽车：随着“爆款”产品推出和消费者体验提升，智能网联汽车将加快普及，建议关注订单销量超预期及行业事件影响。
• 国企改革：重点关注摩托车公司、“大集团、小平台”类型公司以及地方国改受益标的。

关键信息

重点品种推荐

• 整车：上汽集团、宇通客车
• 零部件：精锻科技、拓普集团、模塑科技

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 黄标车与老旧车淘汰更新低于预期
• 新能源与智能网联汽车推广及国改进度低于预期

产品与市场趋势

• SUV：销量增长明显，自主品牌SUV增速快于合资，预计销量继续增长。
• 轻卡：市场进入更新周期，中高端车型占比上升，预计销量将逐步走高。
• 新能源汽车：补贴退坡后市场有望回暖，全年销量预计70万辆，重点推荐比亚迪、江淮、东风、宇通、中通、金龙等。
• 智能网联汽车：特斯拉Model3和上汽荣威RX5、i6成为“爆款”产品，推动市场普及。

政策影响

• 购置税调整：2017年小排量汽车购置税由减按5%提升到按7.5%征收，影响终端需求。
• 黄标车淘汰：2017年起全国基本淘汰黄标车，推动轻卡市场复苏。
• 低速货车停止产销：2017年起取消低速货车产品类别，推动其升级至轻卡。

结构与估值分析

• 行业板块表现：2017年初至今，BH乘用车涨跌幅7.55%，BH商用车5.69%，BH汽车零部件6.60%，BH汽车经销服务5.54%。
• 估值走势：行业整体估值处于预期底部，乘用车板块估值溢价率较低，商用车较高。

总结

• 2017年汽车行业面临一定的下行压力，但SUV、轻卡、新能源汽车及智能网联汽车等领域仍有增长潜力。
• 自主品牌在SUV市场表现突出，轻卡市场因政策推动和需求增长有望复苏。
• 新能源汽车市场虽受补贴影响，但政策支持预期明朗，未来增长可期。
• 智能网联汽车发展加速，重点推荐具备“爆款”产品和高市场关注度的公司。
• 国企改革仍是重要投资主线，关注相关标的。