20170331-渤海证券-汽车行业2017年二季度投资策略报告_行业景气度面临下行压力_关注自主崛起与国改_39页_2mb

汽车行业2017年二季度投资策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年二季度汽车行业面临的下行压力，并提出关注自主崛起、轻卡复苏、新能源汽车、智能网联汽车以及国企改革五大投资主线。同时，推荐了部分重点标的，并对行业基本面、价格走势、库存、成本及估值进行了深入探讨。

行业基本面情况

1. 销量

   • 2017年前2月汽车累计销量为445.88万辆，同比增长9.24%，增速收窄。
   • 乘用车累计销量385.10万辆，同比增长6.81%。其中，SUV销量增长显著，达23.01%，成为增长亮点。
   • 商用车销量增长27.66%，重卡增长135.88%，受益于治超治限政策、基建与房地产回暖及排放标准调整。
   • 客车销量同比下降24.74%，主要受春节淡季及新能源补贴退坡影响。

2. 价格走势

   • A00级、A0级价格下降较大，SUV价格降幅收窄，A/B/C级及MPV价格相对稳定。
   • 2017年3月部分车企继续推出优惠活动，反映汽车需求下滑带来的压力。

3. 库存情况

   • 2017年2月经销商库存系数上涨至2.25，进入被动补库存阶段。
   • 预计车企与经销商将主动去库存，但库存仍处于较高水平。

4. 成本分析

   • 原材料价格春节后有所缓解，预计后期震荡调整，缓解成本压力。
   • 轻卡成本上升，影响其需求，但整体对行业利润率影响有限。

5. 估值情况

   • 行业整体TTM市盈率为20.08倍，乘用车板块12.84倍，商用车23.98倍。
   • 行业估值已充分反映2016年增长和盈利情况，未来面临一定压力，但低估值高股息率蓝筹仍具配置价值。

主要观点与投资主线

1. 自主突破与崛起

• SUV对轿车市场的挤压持续，自主品牌SUV销量增速快于合资。
• 上汽、广汽、吉利、长城等车企通过高性价比SUV产品实现销量与份额提升。
• 产品线向15-20万元延伸，进一步提升自主品牌的市场地位。

2. 轻卡板块

• 黄标车与老旧车淘汰更新需求叠加低速货车停止产销政策，推动轻卡市场恢复增长。
• 中高端轻卡占比提升，结构升级是增长亮点。
• 2017年轻卡销量同比增长16.28%，福田、江淮等企业销量目标较高，反映市场复苏预期。

3. 新能源汽车

• 新能源汽车产销增速放缓，主要受补贴退坡和目录重审影响。
• 行业利空已基本出尽，政策支持预期明朗，预计全年销量70万辆。
• 重点推荐比亚迪、江淮、东风、宇通、中通、金龙等龙头公司。

4. 智能网联汽车

• 智能网联汽车成为行业热点，MOBILEYE和英伟达等企业营收快速增长。
• “爆款”产品如特斯拉Model 3、上汽荣威RX5、i6等订单持续火爆。
• 随着技术普及和用户体验提升，智能网联汽车有望加快普及。

5. 国企改革

• 国企改革仍是重点，建议关注摩托车公司、“大集团、小平台”类型公司及地方国改受益标的。
• 摩托车销量逐步下降，但企业积极寻求出路，国改带来新机遇。

推荐标的

• 整车：上汽集团、宇通客车
• 零部件：精锻科技、拓普集团、模塑科技

风险提示

• 汽车产销低于预期
• 黄标车与老旧车淘汰更新低于预期
• 新能源汽车推广及国改进度低于预期

关键数据与图表说明

• 2017年前2月汽车销量445.88万辆，增速9.24%
• 新能源汽车销量2.48万辆，同比下降30.5%
• 轻卡销量24.87万辆，同比增长16.28%
• 行业整体市盈率20.08倍，乘用车12.84倍，商用车23.98倍
• 汽车行业预计全年产销增速6%-8%，走势前高后低
• 自主品牌销量增长较快，市场份额持续上升
• 2017年新能源汽车有望平稳较快发展，全年销量预计70万辆
• 智能网联汽车迎来快速发展，ADAS及传感器需求旺盛

总结

2017年汽车行业面临一定的下行压力，但结构性机会仍存在。新能源汽车和智能网联汽车是未来增长的重要方向，轻卡市场有望因政策和更新需求复苏，而自主品牌在SUV市场持续发力。整体估值已反映前期增长，但低估值高股息率蓝筹仍具备配置价值。建议关注自主崛起、轻卡复苏、新能源汽车、智能网联汽车及国企改革相关标的。