2021-06-27-莫尼塔投资-宏观周报_2021年下半年股债走势展望_11页_1mb

2021年下半年股债走势展望

一、流动性预期

• 广义流动性将受监管政策影响，大概率继续收紧。
• 狭义流动性取决于央行态度，预计维持“稳货币、紧信用”。
• 整体流动性环境将保持“宽货币、紧信用”。

二、债市策略

• 主要观点：债市收益率预计在3%-3.4%区间震荡。
• 下行因素：
  • 经济回落压力增大。
  • 美元指数下半年料上涨。
  • 广义流动性收缩，银行需“去库存”操作，推动狭义流动性放松。
  • 银行负债成本下降。
• 上行因素：
  • 银行间市场波动率上升。
  • 央行为应对流动性缺口释放资金。
  • CPI显著上升，触发货币政策收紧预期。
  • 美债超预期上行，对人民币汇率构成压力。

三、股市策略

• 主要观点：股市下半年或震荡调整，下行风险增大。
• 利空因素：
  • 经济基本面转弱，社融增速下滑。
  • 新发基金支撑已明显衰弱。
  • 人民币汇率偏高，北上资金存在流出压力。
  • 地缘政治紧张、国际政治环境变化等。
• 有利因素：
  • 居民存款利率/理财收益率走低，降低股市机会成本。
• 估值特征：沪深300股息率/国债收益率处于较低分位数，高估状态。

四、PMI、CPI、PPI与债市

• PMI走势与国债收益率高度同步。
• 社融增速领先于债市变化，反映信贷收缩。
• CPI与PPI短期难以传导至货币政策，狭义流动性与通胀关系走弱。

五、宏观经济数据亮点

• 动力煤、铁矿石延续上涨势头，螺纹钢小幅下降。
• CRB商品环比上涨。
• 原油价格继续上涨。

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