20210224-首创证券-国轩高科-002074.SZ-公司简评报告_大众入局持续推进_铁锂龙头乘风起航_7页_526kb

国轩高科公司简评总结

核心内容概述

国轩高科（002074）作为国内二线锂电企业龙头，在磷酸铁锂电池领域占据领先地位，同时积极拓展与大众中国等大型车企的合作，有望进一步提升其在新能源汽车电池供应链中的地位。公司凭借技术实力和成本控制优势，有望受益于磷酸铁锂电池装机量回升及储能市场的快速增长。

主要观点

• 大众合作持续推进
  大众中国承诺通过合作增强国轩高科的竞争力，并支持其成为大众及其合资企业的供应商。目前国轩高科已获得大众MEB平台的初步认可，后续合格供应商认证工作正在进行中。随着大众新能源车销量的增长，国轩高科在供应链中的地位有望进一步稳固。

• 磷酸铁锂装机量回升
  随着补贴退坡，新能源车对成本敏感度提升，磷酸铁锂电池因其高安全性、低成本优势重新受到市场青睐。公司通过自主研发和JTM技术降低制造成本，提升系统效率，成为磷酸铁锂领域的重要参与者。

• 储能市场快速增长
  储能市场近年来保持40%以上的增速，预计到2025年市场规模将达126GWh。公司已在储能领域提前布局，与华为、中国铁塔、国家电网等企业达成战略合作，具备分享储能市场红利的潜力。

• 盈利预测乐观
  公司预计2020年、2021年和2022年锂电池销量分别为7.92GWh、12.95GWh和18.13GWh，归母净利润分别为1.62亿元、5.73亿元和7.81亿元，对应PE分别为282倍、86倍和63倍，给予“买入”评级。

关键信息

公司基本数据

产能与市场地位

• 公司动力电池总产能为28GWh，其中三元电池产能5GWh，磷酸铁锂电池市占率13%，位居行业第三。
• 2020年公司动力电池市占率5.2%，位居行业第五。

技术与产品优势

• 软包磷酸铁锂电池单体能量密度可达210Wh/kg。
• JTM技术从卷芯直接到模组，再到电池包，实现与铅酸电池相近的成本。
• 公司在电池系统热管理、碰撞、密封、热失控等安全领域具备较强技术积累。

储能布局

• 与华为、中国铁塔、国家电网、中电投等企业达成战略合作。
• 2020年9月，上海电气国轩一期5GWh储能电池达产，产能规划10GWh。

风险提示

• MEB定点进度不及预期；
• 新能源车销量不及预期；
• 磷酸铁锂渗透率提升不及预期。

盈利预测与财务数据

营收与净利润预测（亿元）

财务比率

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司受益于磷酸铁锂电池装机量回升及储能市场快速增长，未来在大众供应链中地位稳固，技术实力和成本优势显著，盈利预期良好。

分析师信息

• 姓名：王帅
• 职位：首席分析师
• 教育背景：哈尔滨工业大学热能工程专业博士
• 从业经历：3年证券从业经历，7年产业公司高管经历
• 研究能力：熟悉产业公司日常运作，对产业趋势和技术发展有良好判断力，曾获新财富最佳分析师电力设备与新能源行业第一名。

评级说明

• 投资评级分为股票评级和行业评级。
• 股票评级标准：以报告发布后6个月内市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为“买入”。
• 行业评级标准：行业超越整体市场表现为“看好”，与市场持平为“中性”，弱于市场为“看淡”。