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国轩高科公司简评：大众入局赋能转型，积极出海拥抱全球电动化浪潮

投资要点

• 公司发布2023年年报及2024年一季报，得益于下游需求旺盛、供应链布局及大众入股带来的费用改善。
• 2023年营收31605亿元（+371%），归母净利润939亿元（+2010%）；2024Q1营收7508亿元（+46%），归母净利润69亿元（-86%）。
• 大众入局推动产品从A00级向B/C级转型，2023年装机量同比增281%至159GWh，国内市占率43%。半固态电池技术储备能量密度达360Wh/kg。
• 储能电池出货量2023年约6GWh（+20%），全球市占率约3%，位居行业第九。
• 海外产能布局领先，已有美国40GWh电芯项目获批，规划年产能314GWh。

盈利预测与投资建议

• 预计2024-2026年归母净利润分别为1129/1665/2365亿元，对应PE分别为2998x/2032x/1431x。
• 首次覆盖给予“买入”评级，目标价建立在2024年EPS 0.63元基础上。

风险提示

• 新能源汽车销量波动风险
• 全球市场竞争加剧风险