20181029-渤海证券-国轩高科-002074.SZ-三季报点评_三季度业绩稳健增长_下游战略合作继续深入_5页_838kb

报告摘要

国轩高科（002074）三季报总结

核心内容

国轩高科在2018年前三季度实现了业绩的稳健增长，营业收入和归母净利润均有所提升。公司持续深化与下游整车厂商的战略合作，推动动力电池业务的发展。同时，公司积极布局磷酸铁锂和三元电池技术，提升产品性能和产能。

主要观点

业绩增长：2018年前三季度公司营业收入达到40.97亿元，同比增长9.11%；归母净利润为6.59亿元，同比增长3.02%。第三季度营收增长9.73%，显示出公司业务的持续发展势头。
产能释放：公司动力电池业务维持行业前五的市场份额，2018年前三季度装机量为1.4GWh，排名第四。公司已完成原有三元产线的改造，并新增4GWh升级版三元产线，预计四季度开始供货。
技术升级：公司计划在2019年将磷酸铁锂电池的电芯能量密度提升至200Wh/kg，同时已有三元电池电芯能量密度达到210Wh/kg以上，显示其在动力电池技术方面的持续投入与优化。
战略合作：公司与江淮汽车签署战略合作协议，计划2019年为其提供共计4GWh的电池，销售额预计超过40亿元，表明其与整车厂商的合作进一步加深，有助于稳定市场需求和提升业绩。
盈利预测：分析师预计公司2018/2019/2020年EPS分别为0.75/0.91/1.06元，当前股价对应PE分别为16/13/12倍，首次覆盖给予“增持”评级。

关键信息

一、财务数据概览

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入（亿元）	47.58	48.38	60.17	78.91	95.88
归母净利润（亿元）	10.31	8.38	8.52	10.32	12.01
每股收益（元）	1.18	0.74	0.75	0.91	1.06

二、财务指标分析

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营收增长率	73.3%	1.7%	24.4%	31.1%	21.5%
EBIT增长率	77.0%	-15.9%	-3.4%	29.4%	23.5%
净利润增长率	76.3%	-18.7%	1.7%	21.1%	16.4%
销售毛利率	46.9%	39.1%	36.6%	36.4%	36.5%
销售净利率	21.7%	17.3%	14.2%	13.1%	12.5%
ROE	26.0%	10.2%	9.3%	10.2%	10.8%
ROIC	17.87%	7.87%	6.73%	7.14%	6.78%
PE	10.4	16.5	16.27	13.44	11.5
P/S	2.2	2.9	2.3	1.8	1.4
P/B	2.70	1.68	1.51	1.38	1.25
EV/EBITDA	7.0	8.7	7.5	6.6	6.0

三、主要财务变化

资产与负债：公司资产总额在2018年预计达到19116百万元，负债总额预计为9909百万元，显示出公司持续扩张的同时，负债水平也有所上升。
现金流：经营活动现金流保持稳定，2018年预计为1972百万元；投资活动现金流为负，显示公司在持续投入产能和技术升级；融资活动现金流波动，但整体保持合理水平。

风险提示

政策风险：下游行业补贴降幅可能超出预期，影响市场需求。
竞争风险：国外厂商进入市场可能加剧竞争压力。

投资建议

评级：增持
目标价格：未明确给出
EPS预测：0.75/0.91/1.06元
PE倍数：16/13/12倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期上升。

总结

国轩高科在2018年前三季度表现稳健，营业收入和净利润均实现增长，显示出公司在动力电池市场的竞争力。公司通过技术升级和产能扩张，不断提升产品性能和市场占有率。同时，与下游整车厂商的战略合作进一步加深，有助于稳定市场需求和提升业绩。分析师给予“增持”评级，预计未来三年公司盈利能力将逐步提升，估值合理。然而，需关注政策变化和市场竞争带来的潜在风险。

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