> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中际联合（605305）投资报告总结 ## 核心内容 中际联合（605305）于2026年4月27日发布2026年第一季度财报，显示公司业绩超预期，营业收入和净利润均实现显著增长。报告指出公司在风电高空安全作业设备领域占据龙头地位，同时通过产品升级、海外市场拓展及多领域应用拓展，进一步夯实了成长确定性。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现超预期 - **营业收入**：2026年一季度实现4.39亿元，同比增长38.41%。 - **归母净利润**：1.29亿元，同比增长30.74%。 - **扣非归母净利润**：1.2亿元，同比增长29.34%。 - 尽管存在汇兑损失压力，公司仍实现业绩快速增长，主要归因于客户结构优化和产品市场拓展，以及在手订单充足导致收入确认加快。 ### 2. 盈利能力稳中向好 - **销售毛利率**：50.42%，同比增长1.78个百分点，环比增长11.68个百分点。 - **净利率**：29.34%，同比下降1.76个百分点，环比增长11.91个百分点。 - **期间费用率**：17.49%，同比增长1.89个百分点，主要受财务费用上升影响。其中，销售、管理、研发费用率分别下降1.02、1.56、1.18个百分点，而财务费用率上升5.65个百分点。 ### 3. 在手订单充沛 - **合同负债**：2026年一季度为3.08亿元，环比增长12.66%，表明公司在手订单充足，未来收入确认具备较大空间。 ### 4. 业务拓展空间广阔 - **风电领域**：国内风电市场需求持续增长，公司产品单机价值量提升。公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机等新产品，价格显著提升。同时，公司推出“双机登塔”解决方案，提升单台风机配置价值。 - **海外市场**：北美、欧洲等市场存在大量存量改造需求，公司有望通过海外拓展获取增量业绩。此外，公司在海外市场的市占率仍有提升空间。 - **多领域拓展**：公司已推出能源安全系统解决方案，可应用于电网侧、用户侧、数据中心、电池工厂、新能源配套电站及储能集装箱等多个领域，提升产品附加值与市场覆盖范围。 ## 关键信息 ### 盈利预测与估值 - **预计2026-2028年**归母净利润分别为6.5亿、7.5亿、8.6亿，同比增长23%、15%、15%，CAGR为15%。 - **对应PE**：16倍、14倍、12倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。 - **投资评级**：维持“买入”评级，认为公司有望在风电及新兴应用领域持续增长。 ### 财务摘要 - **2025年营业收入**：1878亿元，同比增长45%。 - **2026年预计营业收入**：2188亿元，同比增长16%。 - **2025年归母净利润**：530亿元，同比增长68%。 - **2026年预计归母净利润**：654亿元，同比增长23%。 - **每股收益（2026E）**：3.08元，较2025年2.50元有所提升。 ### 风险提示 - 国内风电新增装机不及预期。 - 海外及其他领域拓展不及预期。 - 地缘政治风险。 ## 财务比率分析 ### 成长能力 - **营业收入增长率**：2026E为16%，2027E为12%，2028E为14%。 - **营业利润增长率**：2026E为21%，2027E为14%，2028E为15%。 - **归属母公司净利润增长率**：2026E为23%，2027E为15%，2028E为15%。 ### 获利能力 - **毛利率**：从47%提升至50.42%。 - **净利率**：从28%提升至29.34%。 - **ROE**：从19%提升至20%。 ### 偿债能力 - **资产负债率**：从22%下降至16%。 - **净负债比率**：从9%下降至2%。 - **流动比率**：从4.15提升至6.10。 - **速动比率**：从3.63提升至5.44。 ### 营运能力 - **总资产周转率**：从0.53下降至0.48。 - **应收账款周转率**：从3.56下降至3.22。 - **应付账款周转率**：从4.99下降至4.56。 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。 - **增持**：+10%~+20%。 - **中性**：-10%~+10%。 - **减持**：-10%以下。 ## 行业投资评级 - **看好**：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。 - **中性**：-10%~+10%。 - **看淡**：-10%以下。 ## 法律声明及风险提示 - 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。 - 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行独立评估。 - 报告版权归浙商证券所有，未经授权不得复制、发布或传播。 ## 投资建议 中际联合作为风电高空安全作业设备龙头，具备较强的成长潜力。公司通过产品升级、海外市场拓展及多领域应用拓展，有望持续提升业绩表现。当前估值合理，未来增长空间较大，建议投资者关注其在风电及新兴应用领域的持续发展。