20260429-浙商证券-中际联合-605305.SH-中际联合点评报告_业绩超预期_在手订单充沛夯实成长确定性_3页_452kb

中际联合（605305）投资报告总结

核心内容

中际联合（605305）于2026年4月27日发布2026年第一季度财报，显示公司业绩超预期，营业收入和净利润均实现显著增长。报告指出公司在风电高空安全作业设备领域占据龙头地位，同时通过产品升级、海外市场拓展及多领域应用拓展，进一步夯实了成长确定性。

主要观点

1. 业绩表现超预期

• 营业收入：2026年一季度实现4.39亿元，同比增长38.41%。
• 归母净利润：1.29亿元，同比增长30.74%。
• 扣非归母净利润：1.2亿元，同比增长29.34%。
• 尽管存在汇兑损失压力，公司仍实现业绩快速增长，主要归因于客户结构优化和产品市场拓展，以及在手订单充足导致收入确认加快。

2. 盈利能力稳中向好

• 销售毛利率：50.42%，同比增长1.78个百分点，环比增长11.68个百分点。
• 净利率：29.34%，同比下降1.76个百分点，环比增长11.91个百分点。
• 期间费用率：17.49%，同比增长1.89个百分点，主要受财务费用上升影响。其中，销售、管理、研发费用率分别下降1.02、1.56、1.18个百分点，而财务费用率上升5.65个百分点。

3. 在手订单充沛

• 合同负债：2026年一季度为3.08亿元，环比增长12.66%，表明公司在手订单充足，未来收入确认具备较大空间。

4. 业务拓展空间广阔

• 风电领域：国内风电市场需求持续增长，公司产品单机价值量提升。公司推出大载荷升降机、齿轮齿条升降机等新产品，价格显著提升。同时，公司推出“双机登塔”解决方案，提升单台风机配置价值。
• 海外市场：北美、欧洲等市场存在大量存量改造需求，公司有望通过海外拓展获取增量业绩。此外，公司在海外市场的市占率仍有提升空间。
• 多领域拓展：公司已推出能源安全系统解决方案，可应用于电网侧、用户侧、数据中心、电池工厂、新能源配套电站及储能集装箱等多个领域，提升产品附加值与市场覆盖范围。

关键信息

盈利预测与估值

• 预计2026-2028年归母净利润分别为6.5亿、7.5亿、8.6亿，同比增长23%、15%、15%，CAGR为15%。
• 对应PE：16倍、14倍、12倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩增长的预期。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司有望在风电及新兴应用领域持续增长。

财务摘要

• 2025年营业收入：1878亿元，同比增长45%。
• 2026年预计营业收入：2188亿元，同比增长16%。
• 2025年归母净利润：530亿元，同比增长68%。
• 2026年预计归母净利润：654亿元，同比增长23%。
• 每股收益（2026E）：3.08元，较2025年2.50元有所提升。

风险提示

• 国内风电新增装机不及预期。
• 海外及其他领域拓展不及预期。
• 地缘政治风险。

财务比率分析

成长能力

• 营业收入增长率：2026E为16%，2027E为12%，2028E为14%。
• 营业利润增长率：2026E为21%，2027E为14%，2028E为15%。
• 归属母公司净利润增长率：2026E为23%，2027E为15%，2028E为15%。

获利能力

• 毛利率：从47%提升至50.42%。
• 净利率：从28%提升至29.34%。
• ROE：从19%提升至20%。

偿债能力

• 资产负债率：从22%下降至16%。
• 净负债比率：从9%下降至2%。
• 流动比率：从4.15提升至6.10。
• 速动比率：从3.63提升至5.44。

营运能力

• 总资产周转率：从0.53下降至0.48。
• 应收账款周转率：从3.56下降至3.22。
• 应付账款周转率：从4.99下降至4.56。

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数表现+20%以上。
• 增持：+10%~+20%。
• 中性：-10%~+10%。
• 减持：-10%以下。

行业投资评级

• 看好：行业指数相对于沪深300指数表现+10%以上。
• 中性：-10%~+10%。
• 看淡：-10%以下。

法律声明及风险提示

• 本报告由浙商证券研究所制作，信息来源于公开资料，不保证其真实性、准确性及完整性。
• 报告仅供客户参考，不构成投资建议，投资者需自行独立评估。
• 报告版权归浙商证券所有，未经授权不得复制、发布或传播。

投资建议

中际联合作为风电高空安全作业设备龙头，具备较强的成长潜力。公司通过产品升级、海外市场拓展及多领域应用拓展，有望持续提升业绩表现。当前估值合理，未来增长空间较大，建议投资者关注其在风电及新兴应用领域的持续发展。